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文档总结：招商证券大消费组2018年10月电话会议行业观点

核心内容概述

招商证券大消费组在2018年10月的电话会议中，对多个行业进行了分析与推荐，重点围绕食品饮料、医药、社服、农业、轻工等行业展开，强调行业基本面的稳定性和增长潜力，同时关注政策变化与市场情绪对板块的影响。整体来看，市场处于调整阶段，但部分板块仍具备较强的投资价值。

主要观点与关键信息

1. 食品饮料行业

• 白酒板块：

  • 茅台表现最佳，批发价格坚挺，库存较低，预计10月底价格略有回落，但整体不会低于1650元。
  • 十月份之后批发价格将进入稳步上行通道。
  • 洋河动销良好，但两次提价影响部分区域需求。
  • 五粮液经销商进货量与去年持平，四川地区有10%增长，批价稳定。
  • 老窖节前活动效果待观察，节后库存正在消化。
  • 品牌分化明显，品牌好和渠道好的公司销售维持上半年增速。

• 调味品：

  • 明年增长确定，景气度较好。
  • 推荐海天，中炬高新有改革预期，恒顺醋业边际改善。

• 乳业：

  • 伊利蒙牛三季度液态奶收入增长15%，虽原奶成本上升，但竞争格局改善。
  • 推荐伊利，龙头地位稳固。

• 10月核心推荐：茅台、顺鑫农业、伊利、海天。

2. 医药行业

• 行业趋势：

  • 三季报显示大部分企业延续上半年增长趋势。
  • 政策落地（如仿制药集中采购）和医保谈判结果将是10月关注重点。

• 重点推荐：

  • OTC板块：业绩高增长，估值低，推荐葵花药业（+30%）、仁和药业（+35%-40%）。
  • 零售药店：受市场担忧影响下跌，但互联网配送影响有限。
  • 生物药：推荐通化中宝和长春高新。
  • 医疗器械：推荐欧普康视，关注消费属性产品。

• 诺奖影响：可能带动部分企业机会，特别是免疫治疗领域。

3. 社服行业

• 国庆旅游数据：

  • 全国旅游人次同比增长9.4%，与去年相比略有可比性差异，但总体平稳。
  • 核心景区表现良好，三亚、张家界、华山等增长显著。
  • 门票价格下降20%左右，导致门票收入下滑。

• 出境游情况：

  • 7、8月增速回落，国际航线增长约10%。
  • 港澳游表现突出，大陆赴港游客增长22%，澳门增长25%。
  • 日本、东南亚等目的地增速放缓，韩国因基数低增长40%。

• 投资建议：

  • 三季报披露期叠加宏观政策利好，继续看好绩优龙头组合：宋城演艺、中国国旅、首旅酒店/锦江股份。
  • 国有景区、索道降价或成利空，影响自然景区板块。

4. 农业行业

• 非洲猪瘟影响：

  • 上半年猪价下跌，行业资金链紧张。
  • 八月猪瘟爆发，疫情控制难度大，未来不确定性仍存。
  • 流通领域受限，导致产销区价格分离。

• 区域价格情况：

  • 销区（如浙江）猪价19元/千克，产区（如东北）猪价低于11元/千克。
  • 销区土地成本高，种猪集中在产区，销区过往“泄水养猪”方式被整治，难以通过产能提升弥补产区洗牌。

• 行业反转预期：

  • 洗牌将持续2-3个月，3-6个月后行业或出现反转。
  • 猪价上涨趋势确定，19年或成猪价上涨之年。

• 个股推荐：

  • 温氏股份：位于销区，流通限制及猪价上涨预期利好。
  • 牧原股份：位于产区，短期受流通限制影响，但长期看好其放量和成本优势。

5. 轻工行业

• 家居行业调研：

  • 经销商人流量下降20%，但品牌差异明显，知名品牌仍保持热度。
  • 价格战不激烈，套餐未大幅升级，仅赠送小礼品。
  • 定制家具企业订单饱和，不倾向降价，若地产销售下滑则可能引发价格战。

• 投资推荐：

  • 推荐欧派、尚品宅配、索菲亚。
  • 欧派终端人气旺，19800套餐客户接受度高。
  • 尚品宅配在上海地区拥有住房间订单优势。
  • 索菲亚估值18x，下行风险小。

• 纸业市场：

  • 废纸和箱板纸价格下跌，出口预期悲观。
  • 太阳纸业内需型文化纸表现稳健，PB已跌至2008年水平，估值接近底部。
  • 推荐太阳纸业，印刷包装板块维持看好的态度。

风险提示

• 宏观经济大幅回落
• 原材料价格剧烈波动

投资评级定义

行业投资评级

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