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铝行业市场分析总结

核心内容概览

2021年8月9日，铝市场受限电政策及供需关系影响，呈现震荡走势。电解铝厂运行产能下降，铝价维持在20000元/吨附近，铝加工企业开工率低迷，铝锭库存持续去化。同时，进口利润接近盈亏平衡，国内铝材出口表现尚可但增长受限。

主要观点

1. 市场行情

• 现货市场：8月9日，SMMA00铝报价19890元/吨，较沪铝2108贴水30元/吨。华东市场表现尚可，巩义地区现货成交转向升水；华南市场流通偏紧，粤沪价差走扩至190元/吨左右。
• 期货市场：沪铝与伦铝走势高位震荡，沪伦比值行至1.188附近。LME铝库存继续下行，0-3升贴水走高。
• 库存变化：电解铝社会库存继续去化至72.4万吨，铝棒库存维持在10万吨附近，上期所铝仓单维持在9万吨。
• 铝价支撑：供需双弱局面导致库存缓慢去化，支撑铝价在20000元/吨附近徘徊。

2. 限电政策影响

• 云南限电：云南电解铝厂运行产能降至187万吨，限产比例达30%，部分企业已停产。
• 广西限电：广西电解铝厂限电升级，部分企业已执行限产30%，预计全年限产空间约40万吨。
• 河南限电：河南电解铝厂因暴雨及疫情影响，部分产能停摆，短期内难以恢复。

3. 电力成本与利润

• 电价影响：使用火电地区的电解铝厂利润明显受到挤压，而云南维持水电价格，现金利润排名居前。
• 加权平均利润：电价调整后的全省加权平均现金利润约为6840元/吨。

4. 产能与新增

• 全国产能：8月全国电解铝运行产能不升反降，或将跌破3800万吨。
• 新增产能：下半年理论上有望释放52万吨新产能，但限电背景下将大打折扣。

5. 铝加工企业开工率

• 开工率低迷：铝加工企业周度开工率维持在60-70%区间，铝板带箔企业因供电不足减产，再生铝企业开工率小幅回升。
• 消费疲软：下游畏高情绪渐起，铝棒加工费上涨乏力，无锡、佛山加工费维持在350、250元/吨。

6. 铝材出口

• 出口表现：2021年7月未锻轧铝及铝材出口46.9万吨，累计同比增长12.7%。海外经济回暖带动需求，但集装箱短缺、海运费高企及贸易摩擦抑制出口增长。

7. 中期展望

• 供应端压力：国家对“两高”项目管控趋严，冬季火电供暖及年底水力枯竭将导致电力紧缺，电解铝厂不敢贸然复产。
• 库存去化：若配合消费旺季到来，年底前库存有望加速去化至新低水平，建议维持逢低做多思路。

关键信息

• 限电升级：云南和广西等地限电措施再度升级，影响电解铝厂运行产能及复产计划。
• 电力成本差异：云南维持水电价格，而其他地区火电成本上升，挤压利润空间。
• 库存去化：电解铝社会库存持续去化，支撑铝价高位震荡。
• 出口增长受限：尽管海外需求增强，但出口受制于运输及贸易摩擦，难以大幅增长。
• 加工费疲软：铝棒加工费上涨乏力，下游接货情绪低迷。

风险提示

1. 疫情恶化可能进一步影响运输及消费。
2. 新增、复产加速释放可能导致供应增加。
3. 需求大幅不及预期可能抑制铝价上涨。

数据支持

• 铝三要素评估：库存2，利润0，基差0。
• 全国电解铝使用自备电情况：河南自备电占比达97%，广西58%。
• 铝材出口量：2021年7月出口46.9万吨，累计同比增长12.7%。
• 铝锭库存：电解铝社会库存去化至72.4万吨，周度出库量10.83万吨。

操作建议

• 短期：维持逢低做多思路，关注限电政策对供需的影响。
• 中期：供应端仍面临压力，若消费旺季到来，库存有望加速去化，铝价存在上涨空间。

附注

• 本报告由天风期货股份有限公司发布，内容基于公开资料及实地调研，仅供参考，不构成投资建议。