20210809-华安证券-数据点评_PPI二次冲顶_CPI上行仍需时间蓄力_6页_744kb

文档总结

核心内容概述

本报告分析了2021年7月中国CPI与PPI的运行情况，指出CPI同比处于阶段性底部，后续上行仍需时间蓄力；PPI则在二季度出现二次冲顶，预计三季度为年内高点。同时，报告指出CPI压力可能集中在四季度，并强调需密切关注大宗商品走势与政策应对。

主要观点

1. CPI同比处于阶段性底部，后续上行仍需时间蓄力

• CPI同比涨幅：7月CPI同比上涨1.0%，较上月下降0.1个百分点，连续两个月下行。
• 食品项拖累明显：食品价格同比下降3.7%，其中猪肉价格同比下降43.5%，鲜菜价格同比下降4%，拖累CPI上行。
• 环比由负转正：CPI环比上涨0.3%，结束了连续四个月的下降趋势，但食品项环比仅下降0.4%，显示底部迹象。
• 核心CPI上行：核心CPI同比增长1.3%，环比上升0.3%，表明非食品价格有上升趋势。
• 翘尾与新涨价因素：翘尾因素从1下降至0.5，新涨价因素从0.3上升至0.5，年内涨价因素开始显现影响。

2. PPI二次冲顶，预计三季度为年内高点

• PPI同比涨幅：7月PPI同比上涨9.0%，与5月持平，处于高位。
• 新涨价因素推动：新涨价因素扩大0.5个点至6.9%，主要受原油、煤炭及相关产品价格大幅上涨和化工行业高景气带动。
• 环比涨幅集中于上游行业：煤炭开采、石油燃气开采、黑色矿采等行业的环比涨幅较大，中游仅化学纤维、化学制品环比上行较快。
• 行业拉动情况：价格涨幅超过20%的行业有8个，合计拉动PPI约7.5个百分点。
• 后续走势判断：PPI再创新高概率不大，三季度或为年内高点，主要因南华工业品、铜和原油有见顶回落迹象，且政府保供稳价政策效果逐步显现。

3. CPI压力集中于四季度，关注大宗商品走势与政策应对

• CPI压力集中：预计今年CPI压力主要集中在四季度，因去年三季度为猪肉价格高点，基数降低可能对CPI形成拉动。
• PPI向CPI传导不畅：当前PPI向CPI传导压力仍不大，需观察四季度需求端是否强劲复苏。
• 关注政策与市场变化：7月美国非农就业数据超预期，市场预期美联储可能在8月Jackson Hole会议或9月议息会议上释放Taper信号，影响大宗商品价格。同时，730政治局会议强调了“大宗商品保供稳价”，显示政策对价格的重视。

关键信息

• CPI与PPI数据：7月CPI同比上涨1.0%，环比上涨0.3%；PPI同比上涨9.0%，环比上涨0.5%。
• 食品项拖累：食品价格同比下降3.7%，其中猪肉价格拖累CPI达-1.05个百分点。
• 核心CPI上行：核心CPI同比增长1.3%，环比上升0.3%。
• PPI上涨驱动因素：原油、煤炭及相关产品价格上涨，化工行业高景气。
• 未来走势预测：PPI预计三季度为年内高点，CPI压力集中在四季度。
• 政策与市场关注点：美联储Taper信号、国内保供稳价政策、大宗商品价格走势。

风险提示

• PPI向CPI传导超预期；
• 对政策理解存在偏差；
• 政策变化超预期；
• 中美关系超预期恶化；
• 新冠疫情影响超预期。

投资评级说明

• 行业评级：
  • 增持：未来6个月投资收益率领先沪深300指数5%以上；
  • 中性：未来6个月投资收益率与沪深300指数相差-5%至5%；
  • 减持：未来6个月投资收益率落后沪深300指数5%以上。
• 公司评级：
  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%；
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%；
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至；
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上；
  • 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性。

资料来源与免责声明

• 资料来源：Wind、华安证券研究所。
• 免责声明：
  • 本报告所采用数据和信息均来自市场公开信息，不保证其准确性或完整性。
  • 报告中的信息和意见仅供参考，不构成投资建议。
  • 报告内容不得私自转载或转发，否则承担相应法律责任。

分析师信息

• 郑小霞：执业证书号 S0010520080007，电话 13391921291，邮箱 zhengxx@hazq.com
• 刘超：执业证书号 S0010520090001，电话 13269985073，邮箱 liuchao@hazq.com
• 方晨：执业证书号 S0010120040043，电话 18258275543，邮箱 fangchen@hazq.com
• 潘广跃：执业证书号 S0010121060007，电话 18686823477，邮箱 panggy@hazq.com
• 任思雨：执业证书号 S0010121060026，电话 18501373409，邮箱 rensy@hazq.com
• 张运智：执业证书号 S0010121070017，电话 13699270398，邮箱 zhangyz@hazq.com