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铝市场总结：双控与限电影响下的供需格局

核心内容概述

2021年8月16日，铝市场受到“双控”政策与限电影响，呈现出复杂的供需关系。电解铝厂因电力供应紧张而持续限产，导致运行产能下降，库存维持在相对低位。与此同时，氧化铝和预焙阳极价格上涨，进一步压缩了火电企业利润空间，而云南因水电价格稳定，仍保持较高的现金利润。铝价在震荡中偏强，沪伦比值维持在1.19附近，进口利润接近盈亏平衡。铝材出口表现尚可，但加工费低迷，下游畏高情绪明显。

主要观点

1. 限电与产能下降

• 8月16日，SMMA00铝报价为20250元/吨，较沪铝2109升水50元/吨。
• 云南、广西、内蒙古等地电解铝厂限产情况严重，运行产能或跌破3800万吨。
• 限电导致电解铝厂停槽数量增加，重启成本高（单槽120万元），短期内难以恢复生产。

2. 库存与消费情况

• 电解铝社会库存小幅积累至74.3万吨，接近去年同期水平。
• 铝棒库存增加至11.76万吨，加工费低迷，无锡、佛山两地加工费分别跌至255元/吨和200元/吨。
• 消费端在8月表现疲软，铝材开工率维持弱势，但随着消费旺季来临，库存有望加速去化。

3. 成本与利润变化

• 氧化铝和预焙阳极价格同步上涨，部分火电企业成本超过16000元/吨，利润大幅压缩。
• 云南维持水电价格稳定，现金利润居前，全省加权平均现金利润约为6000元/吨。
• 国家对“两高”项目管控趋严，新疆等地将开展专项节能监察，未来供应端压力仍存。

4. 进出口与沪伦比值

• 电解铝进口利润接近盈亏平衡，沪伦比值维持在1.19附近，进口窗口尚未完全打开。
• 7月未锻轧铝及铝材出口量为46.9万吨，累计同比增长12.7%，但受海运和贸易摩擦影响，出口增长受限。

5. 操作建议

• 建议维持“逢低做多”的策略，考虑到限电持续、库存去化预期及消费旺季的支撑，年底前铝价或有上涨机会。

关键信息

电解铝限产情况

• 云南：限产持续，预计9-10月难以复产，停槽至少700台。
• 广西：限产后的运行产能降至210.7万吨，部分企业停产30%。
• 内蒙古：新增产能投放延迟，预计2021年难以释放。
• 全国：运行产能或将跌破3800万吨，年底或维持在3900万吨以下。

库存与出库

• 电解铝社会库存接近去年同期水平，处于低位。
• 铝锭周度出库量为12.56万吨，环比增长1.73万吨。
• 上期所铝仓单维持在9万吨。

加工费与下游需求

• 铝棒加工费持续低迷，无锡、佛山两地加工费分别下跌至255元/吨和200元/吨。
• 下游畏高情绪严重，接货意愿不强，市场交投清淡。

沪伦比值与进口利润

• 沪伦比值高位震荡，维持在1.19附近，进口利润接近盈亏平衡。
• 上海保税区铝锭库存连续第9周增长，至11.1万吨。

铝材出口表现

• 7月未锻轧铝及铝材出口46.9万吨，累计同比增长12.7%。
• 受限电与疫情双重影响，出口增长受限，预计月均出口量维持在45万吨左右。

风险提示

1. 疫情恶化：可能进一步影响铝材出口及下游需求。
2. 新增、复产加速释放：若限电缓解，产能可能快速恢复，影响铝价走势。
3. 需求不及预期：若消费旺季表现不佳，库存去化速度可能放缓。

附录：相关数据与报告

• 铝三要素评估：库存2，利润0，基差0。
• 历史评分序列：参考天风风云-有色板块。
• 相关专题报告：包括2019-2021年多份铝行业专题报告，涉及限产、成本、消费、出口等多个方面。

总结

2021年8月，铝市场在“双控”政策和限电影响下持续承压，但短期来看，供应端收缩与消费旺季的预期支撑铝价震荡偏强。云南因水电价格稳定，利润相对较好，而广西、内蒙古等火电企业则面临较大的成本压力。随着限电政策的延续，电解铝运行产能预计将继续下降，配合消费旺季，库存有望进一步去化。操作上建议逢低做多，但需警惕疫情、新增产能释放及需求不及预期等风险因素。