20170703-渤海证券-半导体行业半年度投资策略报告_封测行业继续向好_OLED带动NOR存储器需求_21页_1mb

封测行业继续向好，OLED带动NOR存储器需求

核心内容

本报告分析了2017年下半年半导体行业的投资机会，重点讨论了封测行业及NOR存储器市场的发展趋势。整体来看，封测行业在中国表现出强劲的增长，而NOR存储器则因AMOLED技术的普及而迎来需求高峰。

主要观点

• 封测行业增长强劲：中国封测厂商受益于全球行业转移趋势，实现快速增长，而海外厂商如日月光、Amkor增长缓慢。中国封测厂商如长电科技、华天科技、通富微电在2017Q1表现出超过30%的同比增长率。
• 高端封测设备需求上升：晶圆级封装资本支出未来3年复合增长率达13%，预示封测行业未来仍有增长空间。
• NOR Flash市场需求激增：由于AMOLED屏幕产量大幅上升，NOR Flash作为补偿技术的核心组件需求增加，短期供应紧张。
• 半导体行业估值调整：整体半导体行业估值偏高，但部分子行业龙头企业估值较低，具备投资价值。
• NAND市场持续火热：NAND存储器因大数据需求增长而保持旺盛，中国厂商正积极追赶。

关键信息

封测行业分析

• 2017年1-4月中国集成电路产量同比增长25.4%，高于去年同期的16.5%，带动封测行业增长。
• 封测行业是重资产行业，设备投入占比高，高端封测设备增长预示行业增长。
• 全球封测市场约400亿美金，预计未来5年以5%的年复合增长率增长，亚太地区增速更高。
• 华天科技、长电科技、通富微电等中国封测厂商表现突出，具备投资价值。

NOR Flash市场分析

• 2016年全球AMOLED手机面板出货量达3.7亿片，预计2017年将增长至5.7亿片。
• AMOLED亮度均匀性和残像问题是技术瓶颈，需通过外部补偿技术（Demura）解决，NOR Flash在该技术中扮演重要角色。
• NOR Flash供应端受国际大厂退出影响，出现短缺，而需求端因AMOLED发展而增加，短期市场紧张。
• 兆易创新作为国内NOR Flash稀缺标的，值得关注。

NAND市场分析

• NAND存储器市场增长迅速，2016年销售额达310亿美金，预计未来增长约10%。
• 三星在NAND市场占据主导地位，2017Q2芯片销售额预计达151亿美元。
• 3D NAND技术成为竞争焦点，兆易创新正在研发NAND产品，计划收购北京矽成以补强技术短板。

投资建议

• 行业评级：中性。
• 重点推荐标的：华天科技、汇顶科技、兆易创新、通富微电。
• 投资策略：关注具有研发实力、低估值的龙头企业，尤其是受NOR Flash需求带动的兆易创新。

风险提示

• 个股解禁可能带来短期市场波动。
• AMOLED技术突破可能改变NOR Flash市场需求。
• 半导体封测行业增长不及预期。

图表目录

• 图1：年初截止到6月26日各板块走势%
• 图2：年初截止到6月26日各板块走势%
• 图3：渤海半导体季度估值走势
• 图4：晶圆级封装营收未来预计增长
• 图5：全球半导体晶圆级封装资本支出
• 图6：主要封测厂商2017Q1营收与同比增长率对比
• 图7：营收增长（%）对比
• 图8：营收（百万）对比
• 图9：管理费用占营收比率（%）对比
• 图10：净利润（百万）对比
• 图11：成本费用利润率（%）对比
• 图12：ROE（%）对比
• 图13：2015半导体存储器市场规模（亿美金）
• 图14：存储器主要分类
• 图15：2016年NOR Flash市场份额
• 图16：OLED补偿技术
• 图17：存储器市场预测（十亿美金）
• 图18：近年NAND Flash季度市场份额%
• 图19：2D NAND与3D NAND对比
• 图20：NAND Flash 64GB现货平均价（美元）
• 图21：2016以来智能手机月度产量
• 图22：2016以来微型计算机月度产量
• 图23：2016以来电子元件月度产量
• 图24：2016以来集成电路月度产量

表格目录

• 表1：半导体行业个股2017年上半年涨跌幅榜
• 表2：半导体行业个股2017年股份解禁一览
• 表3：存储器分类以及特点应用