20170703-渤海证券-半导体行业半年度投资策略报告：封测行业继续向好，OLED带动NOR存储器需求_22页_1mb

半导体行业半年度投资策略报告总结

核心内容

本报告为2017年7月3日发布的半导体行业半年度投资策略报告，由分析师徐勇撰写，主要分析封测行业及存储器市场的发展趋势，并给出相关投资建议。

主要观点

封测行业持续向好

1. 行业增长强劲：2017年1-4月中国集成电路产量同比增长25.4%，远高于去年同期的16.5%，显示出封测行业正处于快速上升期。
2. 设备需求上升：全球高端封测技术（如晶圆级封装）资本支出未来3年复合增长率达13%，表明封测行业未来仍有增长潜力。
3. 中国厂商表现突出：中国封测厂商在2017Q1营收增长显著，同比增长率超过30%，而海外大厂如日月光、Amkor仅增长约5%。
4. 行业评级“中性”：整体封测行业处于发展最好阶段，但考虑到下半年解禁风险及技术不确定性，给予“中性”评级。
5. 重点推荐标的：
   • 华天科技（002185）：经营稳定，利润高，估值低，投资价值突出。
   • 汇顶科技（603160）：具备研发实力，低估值，可抵御行业风险。
   • 通富微电（002156）：并购规模较大，后期整合关键，建议关注。
   • 兆易创新（603986）：受益于NOR flash供应紧张，具备稀缺性。

存储器市场持续火热

1. 市场需求增长：随着大数据时代的到来，存储器需求不断上升，尤其是NAND和DRAM。
2. NOR flash供应紧张：国际大厂逐步退出NOR flash市场，导致供应不足，而AMOLED面板产量的快速增长带动NOR flash需求。
3. NOR flash应用需求：AMOLED面板亮度均匀性和残像问题需要外部补偿技术，NOR flash作为补偿芯片的首选，需求激增。
4. NAND市场前景广阔：预计到2020年存储器市场规模将突破1000亿美金，NAND市场增长迅速。
5. 中国厂商积极布局：兆易创新在NOR flash领域具备一定优势，同时正在推进对北京矽成的收购，以补强NAND、DRAM等产品线。

关键信息

数据统计

• 中国集成电路产量：2017年1-4月同比增长25.4%，远超预期。
• 全球晶圆级封装资本支出：未来3年复合增长率达13%，5年后预计达25亿美金。
• NOR flash市场：2016年全球市场规模约20-25亿美金，兆易创新占据7%市场份额。
• AMOLED面板出货量：2016年为3.7亿片，预计2017年将增长至5.7亿片，增幅达51.7%。
• NAND flash价格：自2015年底触底后持续上涨，2017年第一季度价格同比上涨约20%-25%。

投资建议

• 关注低估值龙头企业：如汇顶科技，具备研发实力，可抵御行业风险。
• 重视封测行业：中国封测厂商在行业转移趋势中快速崛起，建议投资者关注。
• 关注NOR flash紧缺机会：兆易创新作为国内稀缺标的，有望受益于NOR flash需求上升。

风险提示

1. 个股解禁风险：下半年部分行业龙头企业将解禁，可能影响股价表现。
2. AMOLED技术突破：若技术取得重大进展，可能改变NOR flash行业需求格局。
3. 封测行业增长不及预期：若行业增速放缓，可能影响投资回报。

行业与个股评级

重点公司表现

结论

本报告认为，2017年下半年封测行业和存储器市场均具备增长潜力，尤其NOR flash市场因AMOLED面板需求激增而面临供应紧张局面。建议投资者关注具备研发实力和低估值的龙头企业，如华天科技、汇顶科技、兆易创新和通富微电，同时注意个股解禁及技术突破等潜在风险。整体行业评级为“中性”。