2017-半导体行业半年度投资策略报告：封测行业继续向好，OLED带动NOR存储器需求_22页-2mb

半导体行业半年度投资策略报告总结

核心内容

本报告为2017年7月3日发布的半导体行业半年度投资策略，由渤海证券分析师徐勇撰写。报告分析了封测行业及存储器市场的发展趋势，提出了投资建议，并提示了相关风险。

主要观点

1. 封测行业持续向好

• 行业增长：2017年1-4月中国集成电路产量同比增长25.4%，高于去年同期的16.5%，显示出中国集成电路产业的快速发展。
• 设备需求：全球高端封测技术代表晶圆级封装资本支出未来3年复合增长率达13%，封测设备稳定增长预示行业未来增长。
• 市场格局：中国封测厂商（如长电科技、华天科技、通富微电）表现优于海外厂商（如日月光、Amkor），呈现高速增长态势。
• 投资推荐：华天科技、兆易创新、通富微电、汇顶科技被重点推荐，其中华天科技经营稳定，利润较高，估值较低，具备较高投资价值。

2. 存储器市场持续火热

• 市场规模：2016年全球半导体存储器市场规模约780亿美元，其中NAND和DRAM占据主导地位，NOR则相对较小。
• NOR flash需求上升：由于AMOLED面板产量大幅增长（预计2017年达5.7亿片，同比增长51.7%），NOR flash作为AMOLED补偿技术的关键组件，需求显著上升。
• NAND flash市场：NAND市场增长迅速，2016年达310亿美元，预计未来将以10%的年增长率持续扩张，中国厂商正在积极追赶。

3. 投资策略建议

• 估值角度：尽管半导体设计估值处于历史底部，但整体市盈率（TTM）仍偏高，预计下半年将进一步下降。
• 关注低估值龙头：建议关注具备研发实力、能够抵御行业风险的低估值龙头企业，如汇顶科技。
• NOR flash紧缺：国际大厂减少NOR flash生产，国内NOR flash供应紧张，兆易创新作为稀缺标的值得关注。
• 行业评级：整体半导体行业被评定为“中性”。

关键信息

• 行业数据：2017年1-4月中国集成电路产量达463亿块，同比增长25.4%。
• 技术趋势：3D NAND成为NAND闪存发展的焦点，三星、西数、Intel等公司积极布局。
• 市场格局：全球封测市场约400亿美元，其中中国占主导地位，预计未来5年亚太地区年复合增长率将达15%。
• 解禁风险：2017年下半年有多家半导体行业龙头企业股份解禁，需注意潜在风险。

重点品种推荐

• 华天科技（002185）：经营稳定，利润较高，估值较低，具备较高投资价值。
• 兆易创新（603986）：NOR flash稀缺标的，具备收购潜力，有望成为集NOR flash、NAND flash、DRAM和SRAM于一体的存储器企业。
• 通富微电（002156）：并购规模较大，后期整合是关键，建议投资者密切关注。
• 汇顶科技（603160）：具备研发实力，低估值，建议关注。

风险提示

• 个股解禁风险：多家公司股份解禁，可能影响股价表现。
• AMOLED技术突破：若AMOLED技术取得重大突破，可能改变NOR flash行业需求格局。
• 封测行业增长不及预期：若行业增长不及预期，可能影响整体投资回报。

行业评级

• 整体行业评级：中性
• 投资建议：关注具备研发实力和低估值的龙头企业，如华天科技、兆易创新、通富微电、汇顶科技。

图表目录

• 图1：年初截止到6月26日各板块走势%
• 图2：年初截止到6月26日各板块走势%
• 图3：渤海半导体季度估值走势
• 图4：晶圆级封装营收未来预计增长
• 图5：全球半导体晶圆级封装资本支出
• 图6：主要封测厂商2017Q1营收与同比增长率对比
• 图7：营收增长（%）对比
• 图8：营收（百万）对比
• 图9：管理费用占营收比率（%）对比
• 图10：净利润（百万）对比
• 图11：成本费用利润率（%）对比
• 图12：ROE（%）对比
• 图13：2015半导体存储器市场规模（亿美金）
• 图14：存储器主要分类
• 图15：2016年NOR flash市场份额
• 图16：OLED补偿技术
• 图17：存储器市场预测（十亿美金）
• 图18：近年NAND flash季度市场份额%
• 图19：2D NAND与3D NAND对比
• 图20：NAND flash 64GB现货平均价（美元）
• 图21：2016以来智能手机月度产量
• 图22：2016以来微型计算机月度产量
• 图23：2016以来电子元件月度产量
• 图24：2016以来集成电路月度产量

表格目录

• 表1：半导体行业个股2017年上半年涨跌幅榜
• 表2：半导体行业个股2017年股份解禁一览
• 表3：存储器分类以及特点应用

投资建议

• 关注具备研发实力、低估值的龙头企业，如汇顶科技、华天科技、兆易创新、通富微电。
• 预计2017年下半年封测行业仍将持续增长，NOR flash供应紧张，建议关注兆易创新等稀缺标的。
• 注意个股解禁及AMOLED技术突破带来的行业风险。