半导体行业半年度投资策略报告：封测行业继续向好，OLED带动NOR存储器需求_22页_2mb

报告摘要

本报告由渤海证券分析师徐勇撰写，分析了2017年下半年半导体行业的投资机会与风险。报告指出，封测行业和NOR Flash市场是当前投资的重点领域，同时对半导体行业的整体估值和主要上市公司进行了回顾和对比。

封测行业持续向好：2017年1-4月中国集成电路产量同比增长25.4%，远超预期，表明上游芯片产量增长将带动封测行业需求。全球晶圆级封装资本支出未来三年复合增长率达13%，而中国封测厂商如长电科技、华天科技、通富微电在2017Q1同比增长率超过30%，显示出强劲增长势头。
NOR Flash市场需求激增：AMOLED面板产量大幅增长，预计2017年达5.7亿片，同比增长51.7%。由于AMOLED亮度均匀性和残像问题，需要外部补偿技术，NOR Flash作为补偿芯片成为关键选择，短期内供应紧张。
中国封测厂商崛起：中国封测厂商受益于全球行业转移趋势，快速崛起。华天科技经营稳定，利润高，估值低，具备较高的投资价值；通富微电和长电科技因并购规模大，后期整合是关键，值得投资者关注。
半导体设计估值偏高：尽管半导体设计估值处于历史底部，但整体市盈率（TTM）约为60倍，仍偏高，未来有进一步下降趋势。建议投资者关注有研发实力、可抵御行业风险的低估值龙头企业，如汇顶科技。
NAND市场增长迅速：NAND存储器需求旺盛，预计到2020年市场规模将突破1000亿美金。目前主要被三星、美光等国际大厂垄断，但中国厂商如长江存储、兆易创新正在奋起直追。

2017年Q2走势：渤海半导体板块整体下跌12.42%，在SW28个子行业中排名倒数第三，其中半导体设计下跌13.75%。
2017年1-4月产量数据：
- 集成电路产量463亿块，同比增长25.4%。
- 智能手机产量同比增长10.9%，占手机产量比重为74.7%。
- 微型计算机产量同比增长2%，其中笔记本电脑增长11.3%。
- 电子元件产量同比增长7.3%。

存储器分类：
- RAM：断电数据消失，读写速度快，用于手机、计算机内存。
- NAND Flash：断电数据留存，用于大数据存储，如移动硬盘、SSD。
- NOR Flash：断电数据留存，用于存储小量固件程序。
NOR Flash市场：
- 2016年全球NOR Flash市场份额约20-25亿美金。
- 国际大厂纷纷退出NOR Flash市场，导致供应紧张。
- 需求端因AMOLED面板增长而扩大，预计NOR Flash市场将受益。
NAND Flash市场：
- NAND Flash价格从2015年底的2.5美元上涨至接近5美元。
- 中国厂商如长江存储、兆易创新正在积极研发3D NAND技术，但目前仍处于追赶阶段。

行业评级：中性。
重点推荐标的：
- 华天科技：经营稳定，利润高，估值低，投资价值较高。
- 汇顶科技：具备研发实力，可抵御行业风险，建议关注。
- 兆易创新：国内NOR Flash稀缺标的，短期供应紧张，有望受益。
- 通富微电：并购规模大，后期整合关键，建议投资者密切关注。