20210816-东吴证券-常熟银行-601128.SH-2021年中报点评_净息差二季度回升是核心亮点_5页_722kb

常熟银行2021年上半年业绩总结

核心内容

常熟银行在2021年上半年实现了营业收入和归母净利润的同比增长，其中净息差二季度回升成为收入增长的核心亮点，同时非利息收入保持高增速，资产质量持续优化。

主要观点

• 收入端回暖：2021年上半年营业收入同比增长7.7%，归母净利润同比增长15.5%，收入增速回升主要得益于净息差回暖和非利息收入的高增长。
• 净息差回升：尽管上半年净息差为3.02%，低于2020年全年3.18%，但第二季度单季净息差回升至3.07%，环比上升10BP，表明信贷策略调整初见成效。
• 非利息收入表现强劲：手续费净收入同比增长52.8%，主要得益于结算及代理收入的增长，非利息收入占比达15.1%，进一步降低对传统信贷利息收支的依赖。
• 资产质量优异：二季度末不良率降至0.90%，关注类贷款比例下降21BP至0.96%，拨备覆盖率大幅跃升至521.67%，信用成本率同比下降1.8%。
• 盈利预测上调：基于净息差企稳和资产质量改善，盈利预测上调，预计2021~2023年归母净利润增速分别为18.5%、15.2%、15.9%。
• 投资评级维持“增持”：当前估值对应0.85x2021PB、7.7x2021PE，维持“增持”评级。

关键信息

一、财务表现

• 营业收入：2021年上半年为36.80亿元，同比增长7.7%。
• 归母净利润：10.01亿元，同比增长15.5%。
• 总资产：2314.52亿元，同比增长10.9%。
• 归母净资产：184.30亿元，同比增长2.6%。
• 成本收入比：开始走低，表明运营效率提升。
• 信用减值：同比降低1.8%，进一步推动净利润增长。

二、收入结构分析

• 利息净收入：上半年累计增长3.1%，第二季度增长6.6%，达到16.35亿元。
• 非利息净收入：上半年同比增长44.1%，其中手续费净收入同比增长52.8%。
• 非利息收入占比：达15.1%，显示多元化收入结构的优化。

三、信贷策略与资产质量

• 贷款增长：二季度贷款环比增长8.5%，较期初增速达14.9%。
• 个人经营性贷款：增长13.1%，占总贷款比例达36.3%。
• 信用类贷款占比：总体贷款结构中信用类占比上升2.3pct至18.6%，个人经营性贷款信用类占比上升2.4pct至21.0%。
• 不良率：二季度末降至0.90%，关注类贷款比例下降21BP至0.96%。
• 拨备覆盖率：大幅跃升至521.67%，较年初提高36.3pct。
• 信用成本率：年化仅1.23%，同比明显降低。

四、盈利预测与估值

• 估值指标：截止2021年8月16日，估值对应0.85x2021PB、7.7x2021PE。
• 投资评级：维持“增持”评级，预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间。

风险提示

1. 贷款利率及负债成本走势造成利差持续收窄；
2. 不良贷款率超预期反弹；
3. 小微信贷业务发展不及预期。

结论

常熟银行2021年上半年业绩表现稳健，净息差回升与非利息收入高增长成为核心驱动力。信贷结构调整和资产质量优化进一步支撑其盈利能力。基于当前基本面和未来增长预期，维持“增持”评级。