20221027-山西证券-常熟银行-601128.SH-零售贷款增速突出带动净息差上行_资产质量改善_5页_412kb

报告摘要

常熟银行（601128.SH）作为一家区域性农商行，近年来在零售贷款业务、资产质量和资本充足率等方面表现突出。公司凭借区域经济实力和成熟的小微业务模式，实现了业务量、价、质的全面发展，同时通过积极的资产处置和资本补充措施，增强了抗风险能力和业务扩张能力。

零售贷款增速显著：2022年前三季度，公司零售贷款余额达到1139亿元，同比增长19.7%，远超对公贷款（+11.5%）和票据贴现（-9.7%）的增长速度。零售贷款收益率在H122达到7.39%，在同业中较为领先。
净息差上行：公司净息差从2021年的3.06%提升至2022年第三季度的3.10%，提升了4BP。零售贷款的高增速是推动净息差改善的主要因素。
资产质量持续改善：自2014年起，公司加大不良资产处置力度，不良贷款率从2020年的0.96%逐步下降至2022年第三季度的0.78%。拨备覆盖率从2020年的485.33%提升至2022年第三季度的542.02%，显示公司风险抵补能力较强。
资本补充措施：公司于9月15日发行60亿元可转债，用于补充核心一级资本，支持业务规模扩张。发行后，公司核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别提升至10.12%、10.18%和14.18%。
盈利能力增强：2022年前三季度，公司实现营收66.82亿元，同比增长18.6%；归母净利润20.79亿元，同比增长25.2%。预计2022-2024年归母净利润分别为27.19亿元、32.28亿元和38.07亿元，同比增长率分别为24.28%、18.69%和17.96%。
估值处于低位：当前股价对应2022E P/E为6.59x，P/B为0.79x，已跌破合理估值区间下限，具备投资价值。

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	6,582	7,655	9,203	11,151	13,422
归母净利润（百万元）	1,803	2,188	2,719	3,228	3,807
ROE(%)	10.34	11.62	12.93	11.86	11.19
EPS(元)	0.66	0.80	1.08	1.05	1.24
BVPS(元)	6.97	7.71	8.96	10.36	11.77
P/E(X)	10.77	8.89	6.59	6.77	5.74
P/B(X)	1.02	0.92	0.79	0.69	0.60

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
资产总计（百万元）	208,685	246,583	294,864	415,165	452,392
负债总计（百万元）	189,578	225,446	270,292	380,568	413,054
资本充足率(%)	13.53	11.95	12.61	13.92	12.95
一级资本充足率(%)	11.13	10.26	10.84	11.98	11.14
核心一级资本充足率(%)	11.08	10.21	10.78	11.90	11.07
资产负债率(%)	90.84	91.43	91.67	91.67	91.30
负债权益比	9.92	10.67	11.00	11.00	10.50