20210817-国信证券-常熟银行-601128.SH-2021年半年报点评_净息差提升_拨备覆盖率达522__5页_1009kb

报告摘要

常熟银行在2021年上半年实现营收和净利润的双增长，分别同比增长7.7%和15.5%。公司维持“增持”评级，主要基于其资产质量优异、信贷投放加快及信用下沉、盈利预测积极等因素。

净息差变化：2021年上半年净息差为3.02%，较2020年收窄16bps，但二季度单季净息差环比提升10bps至3.07%。尽管净息差收窄，但公司通过加快信贷投放和信用下沉，有效支撑了净利润增长。
信贷投放加快：二季度信贷扩张速度提升至8.5%，较一季度的5.9%明显加快，显示公司信贷业务持续扩张。信贷结构方面，信用贷款比例提升至18.63%，保证贷款比例也略有上升，表明公司信贷策略向更优质的客户群体倾斜。
资产质量优异：期末不良贷款率降至0.90%，关注类贷款双降，拨备覆盖率提升至522%，显示公司风险抵御能力较强，资产质量保持稳定。
手续费收入显著增长：上半年手续费及佣金净收入同比增长52.8%，其中代理业务手续费收入增长161.5%，成为公司盈利的重要支撑。
盈利预测积极：公司预计2021~2023年净利润分别为22.8亿元、27.7亿元和33.3亿元，对应增长率分别为17.5%、21.7%和20.4%。未来三年，公司动态PE预计降至5.1x，动态PB预计降至0.7x，估值持续走低，但盈利增长预期良好。
资本结构稳健：资本充足率和一级资本充足率维持在合理水平，财务杠杆逐步上升，显示公司资本结构在扩张过程中保持稳健。

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	6,445	7,512	8,513	9,559
净利润(百万元)	1,936	2,275	2,769	3,333
每股收益(EPS)	0.66	0.78	0.96	1.17
市盈率(PE)	9.1	7.6	6.2	5.1
市净率(PB)	0.9	0.8	0.8	0.7

资产/负债项目	2020A	2021E	2022E	2023E
贷款（百万元）	125,984	145,666	165,921	187,569
存款（百万元）	162,485	186,857	213,017	242,840
总资产（百万元）	208,685	239,286	271,873	309,158
总负债（百万元）	189,578	218,585	249,187	284,074
资本充足率	14%	13%	13%	12%