20210817-光大证券-常熟银行-601128.SH-2021年半年报点评_单季息差大幅改善_资产质量持续向好_6页_924kb

常熟银行2021年半年度报告分析总结

核心内容概览

常熟银行（601128.SH）于2021年8月16日发布2021年半年度报告，显示出公司在业绩、资产质量及业务拓展方面的显著改善。报告中指出，公司上半年实现营业收入36.80亿元，同比增长7.71%，归母净利润10.01亿元，同比增长15.52%，且净息差改善明显，资产质量持续向好。

主要观点

营收与盈利表现

• 上半年营业收入同比增长7.71%，归母净利润同比增长15.52%。
• 加权平均净资产收益率（ROE）为10.90%，同比提升0.88个百分点。
• Q2单季归母净利润同比增长30.77%，增幅较Q1提升25.93个百分点。
• 非息收入同比增长44.11%，其中手续费及佣金收入增长52.81%，净其他非息收入增长39.85%。

资产与负债结构

• 上半年总资产同比增长14.8%，生息资产增长13.5%，贷款增长20.6%。
• 存款占付息负债比重达到88.2%，创2016年以来新高。
• 零售存款占比为62.4%，较2020年年末提升0.4个百分点。
• Q2贷款收益率环比提升18个基点至4.91%，存款成本率同比下降0.09个百分点至2.24%。

资产质量改善

• 截至6月末，不良贷款率为0.90%，创2016年以来新低。
• 不良净生成率降至0.32%，较2020年年末下降53个基点。
• 拨备覆盖率提升至521.67%，首次超过500%。
• 零售贷款不良率小幅上升至0.77%，但个人经营性贷款不良率上升4个基点至0.96%，仍控制在1%以下。

异地业务发展

• 江苏省内分支机构的营收、贷款、存款占比分别为50.37%、53.14%、25.55%，较2020年年末有所提升。
• 村镇银行营收、贷款、存款占比分别为14.82%、12.19%、11.25%，较2020年年末有所提升。
• 异地分支机构不良率下降至0.93%，优于2020年年末水平。

资本充足率

• 截至6月末，核心一级资本充足率为10.17%，一级资本充足率为10.22%，资本充足率为11.98%。
• 计划发行不超过60亿元的可转债，将改善核心一级资本充足率32个基点。

关键信息

• 盈利预测：上调2021-2023年EPS预测至0.75元、0.86元、0.97元，对应PB估值为0.85倍、0.78倍、0.71倍。
• 风险提示：政策过度收紧可能对实体经济造成冲击，进而影响信用风险。
• 市场表现：股价在2021年8月17日为6.11元，一年内最低5.68元，最高8.74元，近3个月换手率高达124.42%。
• 估值方法：报告中的估值方法基于多种假设，结果可能因不同假设而有显著差异，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

业务与财务亮点

• 零售业务增长显著：Q2零售贷款投放为主，单季增量占新增贷款的71.10%，个人经营性贷款新增63.52亿元，同比增长15.93亿元。
• 非息收入高增：非息收入同比增长44.11%，受益于广谱利率下行带来的资本利得增长。
• 息差改善：Q2单季息差（年化）为2.85%，较Q1提升12个基点，生息资产收益率环比提升18个基点至4.91%。
• 资本补充计划：计划发行不超过60亿元可转债，有助于提升核心一级资本充足率。

估值与评级

• 评级：维持“买入”评级，认为未来6-12个月投资收益率将领先市场基准指数15%以上。
• 估值指标：P/B估值逐年下降，从0.99倍降至0.71倍，显示市场对公司未来增长潜力的预期逐步下调。

总结

常熟银行在2021年上半年表现出色，营收与盈利增速双升，资产质量持续改善，息差显著提升。公司通过加强零售贷款投放和优化负债结构，有效提升了盈利能力和资产质量。尽管资本充足率有所下滑，但公司计划通过发行可转债来改善资本状况。整体来看，常熟银行具备较强的盈利能力和稳健的资产质量，未来发展值得期待。