20160306-中投证券-国防军工行业周报_效率弥补数量_军费增长低于预期非利空_12页_885kb

报告摘要

国防军工行业总结

核心内容

国防军工行业在近期表现相对低迷，中证军工指数在上周下跌0.07%，跑输沪深300指数5.02个百分点。年初至今，军工板块累计下跌23.21%，而沪深300指数下跌10.81%，军工板块跑输12.40个百分点。尽管军费增长仅为7.6%，为2010年以来首次个位数增幅，且低于市场预期的10%以上，但该增长被解读为效率提升的体现，而非利空。

主要观点

军费增长低于预期非利空
军费增长放缓反映了军队在反腐、裁员等改革措施后，对军费的利用效率提高。国防信息化建设作为国家战略不会因此减速，周边安全局势的持续动荡仍会推动信息化武器系统和现代化军备的换装进程，因此继续看好信息化、海空军装备产业链。
军工院所改制带来投资机会
航发集团的成立为军工院所改制提供了正反馈，各大军工集团的资产证券化率有望提升。科研院所被视为“钻石矿”，因其技术领先、人才密集，且不需要重资产即可运营。目前，航天科技、航天科工和中国电科等集团的资产证券化率仅为20%-30%，存在较大提升空间，建议继续关注军工院所概念股。
两船集团可能成为整合新风口
风帆股份对海洋动力平台整合的成功为其他军工集团提供了经验，军工集团的整合可能率先在两船（中国船舶工业集团和中国船舶重工集团）展开。建议关注相关上市公司，如中国重工、中国船舶、中船防务和钢构工程等。
推荐标的
- 海空军装备产业链：中航飞机、中航动力、风帆股份
- 战略支援部队相关股票：国睿科技、高德红外、四川九洲
- 军改受益股：凌云股份
- 小市值股票：宝钛股份、鼎立股份