深度报告-20240131-东海证券-特锐德-300001.SZ-公司深度报告_充电运营否极泰来_传统设备行稳致远_44页_3mb

特锐德（300001）公司深度研究报告总结

公司概况

特锐德成立于2004年，是一家专注于电力设备和充电运营的龙头企业，核心业务包括传统箱变设备和充电桩运营。公司于2009年在创业板上市，业务范围覆盖电力、轨交、煤炭等行业，并通过子公司特来电布局充电网运营，市占率稳居全国第一。截至2023年，公司已在全国成立超过200家合资公司，主要与政府投资平台和国有企业合作，拥有强大的资金和渠道优势。董事长于德翔持有公司20.79%股份，为实际控制人。

核心业务分析

• 充电桩运营业务：充电桩行业迎来量利价齐升，新能源汽车渗透率上升和单车带电量提升推动充电需求增长。2023年行业平均充电桩利用率达67.2%，特来电平均利用率达90.5%，显著高于行业水平。公司凭借群管群控技术、大功率柔性充电设备和分时收费策略提升运营效率，预计2024年将实现盈利。主要盈利驱动因素包括V2G（车辆对电网互动）政策落地，微电网和虚拟电厂业务带来新增量，预计单桩年均利润可显著提升。

• 传统电力设备业务：受益于电网投资结构升级和配网扩容，公司为电网、轨交等领域提供变配电产品，2023年1-9月中标79亿元订单，主要客户包括国网、中国华电等。产品应用广泛，覆盖高寒、高热等极端环境，海外市场布局加速，受益东南亚和欧洲电网改造需求，出口订单增长。

行业前景与机遇

• 充电桩行业：量利价齐升趋势明显，车桩比不均衡（如2023Q3总车桩比24：1）和区域不平衡（如浙江/山东车桩比超10）提供市场空间。行业CR3达52.16%，竞争格局高度集中，头部运营商定价权强。
• 电力设备行业：电网投资稳步增长，“十四五”期间规划投资总额约3万亿元，配网扩容和新能源接入（如分布式光伏、风电）直接带动电力设备需求。预计新能源汽车下乡和光伏推广将加剧农村电网压力，公司产品优势显著。

财务预测与投资建议

基于分部估值法，给予公司传统业务18倍PE和充电桩业务22倍PS，预计2023-2025年收入分别为14705亿、18381亿、22819亿元，归母净利润分别为479亿、754亿、1147亿元。2024年目标市值为23120亿元，对应PE为24倍，评级为“买入”。盈利拐点即将到来，核心在于充电运营改善。

主要风险

• 新能源汽车产销量不及预期，影响充电需求。
• 充电运营竞争加剧，可能导致服务费下降。
• 充电桩利用率提升缓慢，影响盈利改善。
• 公司应收账款占比较高，资金周转压力大。

首次覆盖买入评级，建议关注充电桩盈利拐点和电力设备需求增长机遇。