20200705-东北证券-特锐德-300001.SZ-政策加码_充电运营龙头加速成长_31页_1mb

特锐德（300001）公司深度报告总结

核心内容概述

特锐德是一家以电力设备制造起家的公司，通过二次创业已成长为新能源汽车充电运营领域的龙头企业。公司业务涵盖电力装备制造、汽车充电生态网及新能源微网三大板块，其中充电运营业务在2019年实现营收21.8亿元，占总营收的32.3%，成为公司新的增长点。

主要观点

• 业务发展：公司2019年营收67.39亿元，同比增长14.15%；归母净利润2.7亿元，同比增长51.0%。新能源业务持续增长，推动公司整体盈利能力提升。
• 政策支持：国家和地方政府对充电桩行业给予政策和资金支持，充电桩市场空间广阔，预计2025年充电运营市场规模将达315亿元。
• 商业模式：特来电采用“自营+销售”模式，通过与地方政府、公交公司、整车企业等合作，提高充电桩的使用率和市场覆盖率。
• 使用率关键性：充电桩使用率是运营盈利的关键指标，预计使用率提升将带来显著的业绩增长。
• 行业地位：特来电充电桩保有量和充电量均为行业第一，市占率29%，在行业中具有显著优势。

关键信息

1. 公司业务概况

• 公司成立于2004年，专注于户外箱式电力设备的研发与制造，是中国最大的户外箱式电力产品系统集成商。
• 2014年开始进军新能源汽车充电行业，目前充电桩数量、充电量均为全国第一。
• 2016年起，公司着力打造充电网、车联网和互联网融合的新能源微网。

2. 充电业务发展

• 公司2019年充电桩保有量为15.5万台，市占率29%。
• 2019年充电量达21亿度，占公司总营收的32.26%，实现营收增长48.87%。
• 公司通过“自营+销售”模式拓展市场，与多个城市合伙人合作，快速推进充电桩建设。

3. 政策支持

• 国家政策不断加码，支持充电桩行业发展，包括财政补贴、技术指导等。
• 地方政府如北京、深圳、上海等，对充电桩建设提供不同形式的补贴，包括建设补贴、运营补贴等。
• 国家电网也在积极布局充电桩，计划到2020年完成43万个充电桩建设。

4. 市场空间测算

• 2019年新能车充电运营市场空间达121亿元，预计2025年将达315亿元。
• 市场增长主要受益于新能源汽车保有量的快速增长，以及充电技术的提升。

5. 充电站经济性分析

• 公交桩盈亏平衡使用率约为3.7%，投资回收期为4.2年，IRR达20.1%。
• 公用桩盈亏平衡使用率约为5.1%，投资回收期为7.2年，IRR为6.5%。
• 使用率提升将显著提高项目IRR，为公司带来更高的盈利能力。

6. 充电使用率提升

• 公交桩使用率已达13%-15%，公用桩使用率约为4%-6%，预计未来将逐步提升。
• 使用率提升将推动公司业绩高弹性增长，特别是在新一线城市。

7. 财务表现

• 2019年公司归母净利润为2.7亿元，同比增长51.0%。
• 公司预计未来三年归母净利润分别为3.52亿元、5.48亿元和8.17亿元，成长性显著。

风险提示

• 新能源汽车发展不及预期
• 行业竞争加剧
• 充电使用率不及预期

股票数据

• 2020年7月2日收盘价为21.69元
• 6个月目标价为25元
• 12个月股价区间为15.13-27.26元
• 总市值为21,637百万元
• 总股本为998百万股

盈利预测

• 2020年预计营收8,430百万元，同比增长25.10%
• 2021年预计营收10,492百万元，同比增长24.46%
• 2022年预计营收12,386百万元，同比增长18.05%
• 归母净利润预计分别为3.52亿元、5.48亿元和8.17亿元

财务指标

• 市盈率：62.48（2020E）
• 市净率：4.95（2020E）
• 净资产收益率：7.93%（2020E）
• 股息收益率：0.48%（2020E）
• 营业收入增长率：14.15%（2019A）