20220515-天风证券-轻工制造行业研究周报_看好_2C+内销_家居龙头消费复苏_出口关注汇率和关税政策变化_24页_2mb

轻工制造行业分析总结

核心内容概述

本报告围绕轻工制造行业的多个子板块展开分析，重点聚焦家居出口、内销家居、造纸、包装（含铝塑膜、金属包装）及林业碳汇等细分领域，结合行业数据、政策变化及企业表现，提出投资建议与风险提示。

主要观点与关键信息

1. 家居出口板块

• 出口数据：2022年1-4月家具出口累计228.3亿美元，同比+2.0%；4月单月出口60.47亿美元，同比-3.0%。
• 汇率影响：人民币持续贬值利好出口企业利润率，4月18日至5月13日，美元兑人民币汇率由6.3698升至6.783，美元应收账款对利润端产生正向贡献。
• 关税政策：美国重新评估对华关税，传递贸易政策边际改善信号，但对家居出口公司业绩直接影响有限，间接推动美国客户采购意愿及供应链效率。
• 行业趋势：短期受海运、原材料、汇率影响承压，长期看好供给端集中度提升与龙头竞争优势增强。
• 重点推荐：出口占比高的家居龙头【敏华控股】【顾家家居】，细分赛道龙头【共创草坪】，单品类渗透率提升的【浙江自然】【麒盛科技】【匠心家居】。

2. 内销家居板块

• 市场回暖：地产政策边际改善，家居板块估值或具备回升空间，当前处于历史底部。
• 龙头表现：顾家家居、欧派家居、喜临门等企业一季报超预期，坚定看好龙头构建渠道、产品壁垒，引领行业资源整合与市占率提升。
• 渠道策略：龙头通过全渠道布局、经销商赋能、门店优化等方式提升流量与份额。
• 产品趋势：行业从单品竞争转向多品类、一体化竞争，头部企业推出套系化产品，提升终端客单价。
• 重点推荐：软体板块【顾家家居】【喜临门】，定制板块【欧派家居】【索菲亚】【志邦家居】。

3. 造纸板块

• 成本驱动：浆纸系原材料供应紧张，针叶浆及阔叶浆价格持续上涨，带动纸企提价。
• 需求表现：生活用纸市场提涨积极，但终端需求疲软，部分纸企库存承压。
• 价格波动：双胶纸、铜版纸、白板纸等产品价格波动，部分产品价格回调。
• 重点推荐：【太阳纸业】【山鹰国际】【博汇纸业】【晨鸣纸业】。

4. 包装板块

4.1 铝塑膜

• 行业现状：铝塑膜行业供不应求，核心驱动力为软包电池需求增长，未来有望拓展至两轮电动车、储能电池、固态电池等领域。
• 竞争格局：日本企业占据全球主导地位，国内技术进步与供应体系完善，处于国产替代前夜。
• 重点推荐：【紫江企业】（技术进步与国产替代），【海顺新材】（药包材龙头，尝试锂电铝塑膜业务）。

4.2 金属包装

• 行业趋势：二片罐行业经历5年产能出清与整合，供需格局改善，龙头市占率提升。
• 需求增长：啤酒罐化率提升，金属包装在碳排放、运输、回收方面更具经济性。
• 重点推荐：【奥瑞金】【昇兴股份】【宝钢包装】【中粮包装】。

5. 林业碳汇

• 政策背景：中国有望成为全球最大的碳交易市场，林业碳汇作为CCER项目中的“黄金”。
• 行业价值：林业碳汇具备碳汇量大、成本低、生态附加值高等特点，是实现碳中和的重要途径。
• 重点推荐：【岳阳林纸】。

风险提示

• 地产销售与竣工不及预期；
• 原材料价格持续上行；
• 行业竞争加剧；
• 中美贸易摩擦风险。

重点标的推荐

总结

整体来看，轻工制造行业在出口与内销双轮驱动下呈现分化趋势，家居出口受汇率及政策影响，短期承压但长期看好龙头集中度提升；内销家居在政策支持与消费升级背景下，龙头持续增长；造纸板块受原材料价格上涨推动，但终端需求疲软；包装行业在铝塑膜与金属包装细分领域具备增长潜力；林业碳汇作为碳中和的重要组成部分，未来具备政策与市场双重利好。