20211204-天风证券-轻工制造行业2022年策略报告_2C+线下_促家居龙头高增持续_包装转型见成效_47页_3mb

轻工制造2022年策略报告总结

核心内容

本报告分析了轻工制造板块中家居、包装、新型烟草、个人护理及工业用纸五大细分领域的发展趋势、市场表现及投资机会。核心观点包括：“2C+线下”模式推动家居龙头高增长，包装行业向铝塑膜和新型烟草转型效果显著，新型烟草纳入监管体系，个人护理市场潜力大，工业用纸板块受益于政策利好。

主要观点

家居板块

• 渠道价值凸显：头部企业通过多品类模式在同一卖场开设系列店，把握线下流量入口，提升零售端布局价值。
• 产品力提升：通过收购海外品牌和与海外设计师合作，产品力显著增强，叠加国潮消费趋势，国产家居品牌接受度提升。
• 整装大家居模式：定制公司拓展整装渠道，整合供应链，提升客单价和转化率，成为未来增长的重要驱动力。
• 行业集中度提升：疫情加速行业整合，中小品牌逐步退出，头部品牌占据更多市场份额。

包装板块

• 转型成效显著：包装企业向铝塑膜和新型烟草转型效果明显，把握两大投资主线。
• 铝塑膜国产替代：国内企业如紫江、新纶、恩捷等在技术、成本和市场方面具备竞争力，未来马太效应将显现。
• 金属包装优化：二片罐行业经过5年整合，供需格局改善，龙头市占率提升，啤酒罐化率提高为主要驱动力。
• 政策推动：新型烟草纳入烟草监管体系，利好具备高技术、高资金储备的生产商。

新型烟草板块

• 监管体系完善：PMTA首次批准雾化烟，电子烟正式纳入烟草体系监管，标志着行业进入有序发展阶段。
• 市场潜力大：全球新型烟草制品市场规模增长迅速，雾化电子烟和加热不燃烧烟（HNB）为主要细分领域。
• 政策导向明确：中烟主导HNB销售，政策规范推动行业向标准化发展。

个人护理板块

• 市场潜力大：女性及婴儿卫生用品为主要消费群体，成人护理产品尚处于导入期。
• 品牌驱动：卫生巾行业处于成熟期，品牌建设是核心，国货品牌通过新兴渠道实现突破。
• 增长趋势：婴儿纸尿裤市场处于成长期，未来五年预计年均增长约10%；女性卫生用品未来五年预计年均增长约4%。

工业用纸板块

• 政策利好：强制性国家标准有望对冲文化纸“双减”影响，推动行业底部向上。
• 林业碳汇潜力：中国有望成为全球最大碳交易市场，林业碳汇成为CCER项目的重要组成部分。
• 重点公司：建议关注【太阳纸业】、【山鹰国际】、【博汇纸业】、【晨鸣纸业】、【岳阳林纸】。

关键信息

板块表现

• 轻工板块整体表现优于沪深300，包装印刷板块涨幅领先。
• 包装板块2021年前三季度营收增速亮眼，金属包装和纸包装表现最优。

市场趋势

• 家居需求端：新房销售景气度回落，二手房交易缩量，但存量房翻新需求逐年递增。
• 包装需求端：铝塑膜需求因储能、电子烟等新兴领域增长，二片罐因啤酒罐化率提升需求增长。
• 新型烟草：电子烟纳入监管体系，利好具备技术优势的企业。
• 个人护理：婴儿卫生用品市场处于成长期，女性卫生用品市场成熟，价格增长为主要驱动力。
• 工业用纸：政策推动行业复苏，林业碳汇成为新增长点。

投资建议

• 家居龙头：推荐【喜临门】、【顾家家居】、【敏华控股】、【欧派家居】等，关注其渠道拓展和产品力提升。
• 包装企业：推荐【紫江企业】，建议关注【奥瑞金】、【昇兴股份】、【海顺新材】等。
• 新型烟草：建议关注【思摩尔国际】、【劲嘉股份】、【集友股份】等。
• 个人护理：建议关注【百亚股份】，关注其在婴儿卫生用品市场的发展潜力。
• 工业用纸：建议关注【太阳纸业】、【山鹰国际】、【博汇纸业】、【晨鸣纸业】、【岳阳林纸】等。

风险提示

• 地产交付不及预期
• 原材料价格变动
• 新冠肺炎疫情影响
• 中美贸易摩擦升级
• 汇率波动
• 管理风险