20250522-东兴证券-家居行业年报及一季报总结_内销龙头高股息率_外销关注关税政策变化_12页_1mb

家居行业2024年报及2025年一季报总结：

2024年家居板块营收24658亿元，同比+23%，但归母净利润1586亿元，同比-136%。全年经营承压，仅Q1因低基数实现增长，Q2-Q4收入持续下行。利润端压力更大，毛利率下降16个百分点至30.7%，净利率同比-12个百分点至6.5%。2025年Q1行业边际改善，营收+39%，归母净利润+106%，利润率回升。板块整体分红比例达60%以上，头部企业凭借稳定业绩推动分红比例稳步提升，半数企业股息率超5%。

内销方面，建材家居销售额全年-39%，但Q4国补政策落地后明显改善，2025年1-4月累计+53%。家具社零在3-4月增速接近30%。地产销售数据在2024年Q4出现回升，但2025年仍承压，降幅收窄。竣工数据持续下行，压制自然需求。以旧换新政策自2024年9月推进，2025年补贴额度翻倍至3000亿元。头部企业凭借合规性和资金实力有望分享政策红利，Q2业绩韧性增强。

外销领域，2023年11月起家具出口数据恢复增长，重点企业2024Q1以来收入持续正增长。海外工厂发货占比提升推动企业业绩优于整体出口数据。2025年Q1重点出口企业收入普遍增长，但美国"对等关税"政策带来不确定性。家得宝等零售商库存回升至2022年高位，显示关税预期下提前备货行为。美国成屋销售折年数仍在400万套低位，但存在25%增长空间。具备成本优势的企业长期有望受益，当前估值中枢已回归，建议关注业绩稳定、估值低的出口企业。

投资建议聚焦：内销领域重点布局高股息率（>3%）、PE-TTM在15倍以内、具备渠道和品牌优势的龙头企业，如顾家家居、索菲亚、志邦家居、欧派家居等；外销领域关注出口业绩稳健、海外产能布局完善且估值处于低位的优质企业。

风险提示包括：国内地产销售超预期下滑、海外需求不及预期、原材料价格波动导致成本压力。