家居行业年报及一季报总结：内销龙头高股息率，外销关注关税政策变化_12页_1mb

2024年家居行业整体承压，2025年一季度实现边际回暖。2024年家居用品板块营收24658亿元（同比+23%），但归母净利润1586亿元（同比-136%），利润端下行主因毛利率下降。2025Q1营收同比+39%，归母净利润同比+106%，利润率回升，收入利润均环比改善。行业毛利率从2024年30.7%降至29.8%，净利率从6.5%升至6.5%（同比+0.5%），显示盈利修复。

内销方面，地产销售与竣工数据拖累需求，2024年建材家居销售额同比-39%，但2025年1-4月建材家居销售额同比+53%，家具社零3-4月增速接近30%。国补政策（以旧换新补贴）成为重要支撑，2024年9月后逐步落地，2025年补贴额度翻倍至3000亿元。头部企业凭借合规性和资金实力在补贴政策下提升市场份额。重点公司PE-TTM普遍低于15倍，但ROE保持11%以上，推高股息率（全部超3%，半数超5%），具备配置价值。建议关注顾家家居、索菲亚、志邦家居、欧派家居等内销龙头，以及喜临门、金牌家居、瑞尔特等企业。

外销领域呈现持续增长，2023年11月起家具出口恢复同比增长，2025Q1重点出口企业收入均实现正增长。但美国特朗普政府的"对等关税"政策带来不确定性，已签署的关税协议暂缓加征，零售商提前备货导致库存回升至2022年高位，未来采购意愿或受抑制。美国家居需求与地产销售关联度高，当前成屋销售折年数约400万套，距离2017-2021年峰值仍有25%增长空间。长期看，具备成本制造优势的企业更具竞争力，当前建议关注估值低位且业绩稳定的优质出口企业，如建霖家居、永艺股份等。

风险提示：国内地产销售下滑超预期、海外需求不及预期、原材料价格波动风险。行业评级体系显示，对A股市场采用沪深300为基准，投资评级涵盖强烈推荐、推荐、中性和回避四档；对行业则分为看好、中性和看淡。