20220703-天风证券-轻工制造_布局中报确定性_2C+内销家居龙头疫后率先恢复逻辑基本兑现_19页_2mb

轻工制造行业分析总结

核心内容概览

本报告分析了轻工制造行业的多个子板块，包括内销家居、出口家居、造纸、包装以及新型烟草板块。整体来看，行业面临疫情后复苏、原材料价格波动、政策变化等多重因素影响，但龙头企业在渠道、产品、服务及制造方面展现出较强的竞争力和增长潜力。

主要观点

内销家居板块

• 龙头复苏：疫情加速了行业供给端出清，龙头企业的渠道和产品壁垒逐渐形成，推动行业资源整合与市占率提升。
• 渠道优势：龙头在全渠道布局、精细化管理、经销商赋能方面表现突出，尤其在卖场中占据更多优质门店资源，流量持续增加。
• 产品整合：行业从单品竞争转向多品类、一体化竞争，头部企业通过供应链和规模化集采优势提升产品整合能力，推出多元化促销套餐，提升终端客单价。
• 重点推荐：软体板块推荐【顾家家居】、【喜临门】；定制板块推荐【欧派家居】、【索菲亚】、【志邦家居】。

家居出口板块

• 出口数据：2022年1-5月家具出口额291.40亿美元，同比+1.6%，5月单月出口63.14亿美元，同比+0.5%。
• 供需格局：供给端集中度提升，中小产能可能逐步出清；需求端海外产能恢复，增长趋于平稳。
• 龙头优势：出口占比高的龙头如【敏华控股】、【顾家家居】抗风险能力强，海外布局稳固，竞争优势增强。
• 关注点：需关注汇率、贸易政策及细分品类结构性分化。

造纸板块

• 浆价波动：5月木浆价格高位震荡，针叶浆均价7261.3元/吨，环比+4.4%；阔叶浆均价6458.1元/吨，环比+8.4%。
• 成本压力：木浆、能源及物流成本上涨，导致生活用纸价格持续承压，下游需求增长有限。
• 重点推荐：【太阳纸业】、【岳阳林纸】、【山鹰国际】、【博汇纸业】、【晨鸣纸业】。
• 林业碳汇：作为CCER项目中的“黄金”，林业碳汇具备碳汇量大、成本低、生态附加值高等特点，推荐【岳阳林纸】。

包装板块

• 铝塑膜：行业供不应求，核心驱动力为软包电池快速增长，国内技术进步推动国产替代，推荐【紫江企业】，关注【海顺新材】。
• 金属包装：二片罐行业经历产能出清和整合，供需格局改善，龙头市占率提升，竞争格局优化，推荐关注【奥瑞金】、【昇兴股份】、【宝钢包装】、【中粮包装】。

新型烟草板块

• 市场潜力：中国电子烟渗透率仅0.6%，仍有较大提升空间。全球电子烟市场持续增长，2020年销售额达424亿美元。
• 国内进展：截至6月16日，21家电子烟相关企业获得生产许可证，其中4家获得尼古丁生产许可。
• 国外动态：FDA要求Juul退出市场，但美国上诉法院批准其暂缓执行禁令，市场仍存在不确定性。
• 关注企业：【湖北和诺】、【金城医药】、【润都制药】、【景晟生物】等尼古丁生产企业，以及【紫江企业】等涉及铝塑膜的公司。

关键信息

行业数据

• 内销家居：2021年欧派家居衣柜及配套品收入101.72亿元，同比+49.53%；志邦家居橱柜收入29.3亿元，同比+17.4%。
• 出口家居：2021年全年家具及零件出口额738.3亿美元，同比+26.4%。
• 造纸：5月针叶浆均价7261.3元/吨，阔叶浆均价6458.1元/吨，生活用纸企业多次涨价，但需求疲软。
• 包装：2020年全球软包电池出货量占比达55.83%，国内铝塑膜技术取得进展，供应体系逐步完善。
• 新型烟草：预计2021年中国电子烟市场规模将超过100亿元，国内企业具备增长潜力。

投资建议

• 重点推荐：【喜临门】、【顾家家居】、【欧派家居】、【索菲亚】、【志邦家居】、【紫江企业】、【太阳纸业】、【岳阳林纸】、【山鹰国际】、【博汇纸业】、【晨鸣纸业】。
• 风险提示：地产销售不及预期、原材料价格上涨、行业竞争加剧、中美贸易摩擦等。

行业动态

• 重点公告：【力诺特玻】拟投资20亿元扩大药用玻璃产能；【奥瑞金】拟发行可转债用于易拉罐项目；【美盈森】转让西安美盈森股权。
• 股东买卖：多家公司股东减持，如【沐邦高科】、【亚振家居】、【我乐家居】等。
• 非流通股解禁：【沪江材料】、【大胜达】、【双枪科技】等公司未来三个月有大量非流通股解禁。
• 股权质押：多家公司大股东股权质押比例较高，如【山鹰国际】、【昇兴股份】、【奥瑞金】等。

重点标的推荐

风险提示

• 地产销售、竣工不及预期
• 原材料价格上行风险
• 行业竞争加剧
• 中美贸易摩擦风险