20211015-财信证券-爱美客-300896.SZ-明星产品及新品加持_盈利能力再度提升_4页_752kb

爱美客公司点评总结

核心内容

爱美客（300896.SZ）是一家专注于医美领域的公司，2021年前三季度实现营收10.23亿元，同比增长120.29%，归母净利润7.09亿元，同比增长144.09%。公司业绩表现出色，盈利能力显著提升，主要得益于明星产品“嗨体”系列的持续增长以及新品“濡白天使”的市场表现。

主要观点

• 业绩增长强劲：尽管受到疫情反复影响，公司仍保持稳健增长，2021Q3营收同比增长75.09%，归母净利润同比增长98.01%。
• 盈利能力提升：毛利率从2020年的92.2%提升至2021Q3的94.02%，期间费用率下降5.56pcts至16.07%，净利率同比提升7.67pcts至69.25%。
• 产品结构优化：高价值产品比例提升，优化了收入结构，公司产品矩阵不断丰富，涵盖填充剂、再生材料、肉毒素及埋线产品。
• 研发与创新：公司持续投入研发，布局在研产品管线，包括用于治疗额部后所的透明质酸钠凝胶、第二代埋植线产品及利拉鲁肽注射液等，均有望在未来几年内上市。
• 渠道与营销优势：公司营销团队不断扩充，渠道网络完善，学术推广和技术培训加强，有效提升终端渗透率和新品推广效率。
• 全球化进程加速：公司拟收购HuonsBio，有助于拓展国际市场，提升全球竞争力。
• 估值与投资建议：当前市值对应的PE为145倍，PB为26.83倍，公司未来两年业绩复合增速预计为88.98%，参考PEG估值，合理价格区间为760.00—782.00元，维持“推荐”评级。

关键信息

产品与市场

• 明星产品：“嗨体”系列持续放量，带动公司业绩增长。
• 新品表现：“濡白天使”在2021Q3已开始贡献收益。
• 再生材料医美：随着“艾薇岚”、“濡白天使”等产品获批，再生材料医美市场发展迅速，公司受益明显。
• 产品矩阵：公司布局填充剂、再生材料、肉毒素、埋线产品，形成多元化产品结构。

财务表现

• 营收与利润：2021年前三季度营收同比增长120.29%，归母净利润同比增长144.09%。
• 毛利率与净利率：2021Q1-Q3毛利率提升至93.54%，净利率提升至69.25%。
• 费用率：期间费用率同比下降5.56pcts至16.07%，其中销售费用率有所上升，但管理、研发、财务费用率均有所下降。
• 盈利预测：预计2021-2023年营业收入分别为14.60亿、24.22亿、34.41亿元，归母净利润分别为9.53亿、15.69亿、22.17亿元。

财务指标

• 成长性：营业收入增长率从2019年的73.7%增长至2021年的105.8%。
• 运营效率：固定资产周转天数大幅缩短，流动资产周转天数持续优化。
• 投资回报率：ROIC从2019年的246.1%增长至2023年的882.9%，显示公司盈利能力显著增强。
• 估值指标：PE从2019年的453.37倍降至2023年的62.49倍，PB从2019年的210.21倍降至2023年的20.25倍。

风险提示

• 研发进度不及预期
• 产品获批进度不及预期
• 整容医疗事故风险
• 行业竞争加剧风险

投资评级

• 股票投资评级：推荐
• 行业投资评级：领先大市
• 评级说明：推荐评级表示公司投资收益率将超越沪深300指数15%以上。

分析师信息

• 邹建军：分析师，执业证书编号S0530521080001，联系电话0731-84403452
• 陈诗璐：研究助理，邮箱chensl2@cfzq.com，联系电话0731-89955711

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以上总结涵盖了爱美客公司2021年前三季度的业绩表现、盈利能力、产品结构、财务指标及投资建议等核心内容，为投资者提供了全面的参考信息。