20221025-浙商证券-爱美客-300896.SZ-爱美客2022年三季报点评_疫情扰动收入仍高增55_彰显业绩韧性_3页_729kb

爱美客（300896）2022年三季报总结

核心内容

爱美客2022年第三季度业绩表现稳健，收入和净利润均实现高增长，显示出公司在疫情扰动下的业绩韧性。公司整体盈利能力较强，产品结构优化对毛利率提升起到关键作用，同时在研产品储备丰富，未来增长潜力较大。

主要观点

业绩表现

• 2022Q3营收/扣非归母净利同比增长55%/52%，略超预期或符合预期上限。
• 2022Q1-Q3累计营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为14.9/9.9/9.7亿元，同比增长46%/40%/44%。
• 非经常性损益同比下降，主要因2021Q3高基数影响，2022Q3公允价值变动收益减少1767万元。

盈利能力

• 毛利率创新高至94.9%，同比增长0.9个百分点，主要受益于高附加值产品如濡白天使、熊猫针的收入占比提升。
• 销售费用率同比下降2.1个百分点，主要由于规模效应和疫情影响线下推广。
• 研发费用率同比上升3.8个百分点，源于肉毒三期临床及新产品前期研发投入。
• 净利率和扣非归母净利率分别为66.3%和64.8%，同比略有下降，但整体仍保持较高水平。

未来展望

• Q4业绩主要依赖11-12月旺季，因终端医美机构常在9月提前备货，10月为传统淡季。
• 中长期来看，公司已形成嗨体颈纹针、嗨体熊猫针、濡白天使三大核心大单品组合，预计占比达80%以上，且仍处于成长期，渠道渗透率提升空间较大。
• 在研产品储备丰富，包括第二代埋线（2023年）、A型肉毒素（2023年底-2024年）、利多卡因丁卡因乳膏（2024年）、逸美1+1和宝尼达（2024-2025年）等，其中肉毒素为医美蓝海赛道，公司已通过入股韩国Huons获得独家代理权，预计带来显著业绩增量。

关键信息

盈利预测及估值

• 预计2022-2024年收入分别为21.7/31.4/45.3亿元，同比增长50%/44%/44%。
• 预计归母净利润分别为14.15/20.12/27.62亿元，同比增长48%/42%/37%。
• 当前市值对应PE为66倍，未来三年PE逐步下降至34倍，维持增持评级。

财务摘要

财务比率

风险提示

• 疫情对消费环境的持续影响
• 医美行业竞争加剧
• 产品推广效果不及预期

投资评级说明

• 股票投资评级：增持（维持），表示预计未来6个月内证券相对沪深300指数上涨10%-20%。
• 行业投资评级：看好，表示预计行业指数相对沪深300指数上涨10%以上。

建议

投资者应结合自身持仓结构及其他因素进行决策，不应仅依赖投资评级。

法律声明

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