20220307-浙商证券-爱美客-300896.SZ-爱美客2021年年报点评_收入利润均翻倍增长_坚定看好医美龙头_4页_982kb

爱美客2021年年报总结

核心内容

爱美客（股票代码：300896）在2021年实现了显著的收入与利润增长，全年收入与归母净利润分别同比增长104%和118%，展现出强劲的增长势头。公司作为医美行业的龙头企业，凭借其领先的产品矩阵和高效的渠道建设，持续巩固市场地位。

主要观点

业绩表现亮眼

• 2021年全年业绩：公司实现收入14.5亿元，归母净利润9.6亿元，扣非归母净利润9.1亿元，分别同比增长104%、118%和116%。
• 季度增长趋势：2021年第四季度收入同比增长73%，归母净利润同比增长67%，全年单季度收入增速分别为228%、130%、75%和74%，归母净利润增速分别为297%、144%、98%和67%。

盈利能力强劲

• 毛利率创新高：2021年全年毛利率达93.7%，同比提升1.5个百分点；第四季度毛利率达94.1%，同比提升0.7个百分点。
• 费用率优化：销售费用率同比上升0.4个百分点至10.8%，管理费用率同比下降1.7个百分点至4.5%，研发费用率同比下降2.2个百分点至7.1%。
• 净利率提升：全年净利率达66.1%，同比提升5.0个百分点；第四季度净利率为58.6%，环比下降14.2个百分点，主要受非经常性损益影响。

关键信息

产品矩阵持续丰富

• 解决方案类：收入10.5亿元（同比+134%），包含嗨体、熊猫针、冬活泡泡针等明星产品，其中熊猫针定位眼周抗衰，收入占比持续提升。
• 凝胶类：收入3.9亿元（同比+53%），包含濡白天使、宝尼达、逸美一加一、爱芙莱和爱美飞。濡白天使是国产及世界首款含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的皮肤填充剂，采用医生注射牌照授权制度，市场反馈良好。
• 面部埋植线：收入530万元（同比+188%）。
• 化妆品品牌：收入1110万元（同比+41%），作为“伴侣型”品牌拓展。

未来产品布局

公司有8项在研项目，覆盖生物医用材料、生物药品和化学药品领域，包括利多卡因丁卡因乳膏、A型肉毒毒素、第二代面部埋植线、利拉鲁肽注射液等。截至2021年底，公司累计注册专利45项，其中发明专利25项。

渠道建设持续推进

• 直销占比：61%，覆盖约5000家医美机构。
• 销售团队：截至2021年末，公司拥有236名销售和市场人员。
• 医生培训：通过“全轩学院”平台加强医生培训与交流，累计注册认证合作医生超1万名。
• 线下活动：全年组织各级线下学术会议超过150场。

盈利预测与估值

• 预计2021-2023年归母净利润：分别为15.3亿元、22.2亿元、30.2亿元，增速分别为60%、45%、36%。
• 对应PE：分别为66倍、46倍、34倍。
• 维持增持评级：分析师认为公司具备较强的议价能力、产品差异化和稀缺性，未来发展潜力大。

财务摘要

主要财务比率

投资评级说明

• 股票评级：增持（预计6个月内相对沪深300指数涨幅在10%~20%之间）。
• 行业评级：看好（预计行业指数涨幅在10%以上）。
• 分析师建议：投资者应根据自身情况独立判断，不应仅依赖投资评级做决策。

风险提示

• 市场竞争加剧：医美行业竞争日益激烈，可能对公司市场份额构成压力。
• 业务资质与产品注册风险：产品注册批件续期存在不确定性，可能影响业务拓展。

法律声明

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