20210428-太平洋-爱美客-300896.SZ-业绩超市场预期_医美龙头快速发展_4页_678kb

报告摘要

爱美客（股票代码：300896）是一家专注于医疗美容领域的龙头企业，其业务涵盖透明质酸及医用软组织修复材料的研发、生产与销售。公司在2021年第一季度实现了显著的业绩增长，远超市场预期，显示出其在后疫情时代强劲的市场表现和良好的成长潜力。

业绩表现优异：2021Q1收入达2.59亿元，同比增长227.52%；归母净利润为1.71亿元，同比增长296.50%；归母扣非净利润为1.62亿元，同比增长303.31%。业绩超预期主要得益于疫情对医美消费影响的消退，以及公司差异化产品布局带来的竞争优势。
盈利能力增强：2021Q1毛利率为92.5%，同比提升2.67个百分点，净利率达63.94%，同比提升10.61个百分点。盈利能力的提升主要归因于高毛利产品销售占比上升及费用率的下降。
费用率下降，运营效率提升：2021Q1销售费用率降至10.68%，管理费用率降至4.53%，财务费用率为-4.63%，整体费用率下降明显。尽管销售和管理团队有所扩张，但收入增长速度更快，规模效应开始显现。
经营性现金流改善：2021Q1经营性现金流净额为1.6亿元，较2020Q1的-816万元大幅改善，显示公司运营质量良好。
产品布局丰富：公司正在推进多项新产品研发，包括童颜针（预计年内获批）、注射用A型肉毒毒素（处于临床阶段）以及利拉鲁肽注射液（处于临床阶段）。这些产品的推出将进一步增强公司的产品矩阵，支撑未来三到五年的高增长。
盈利预测与估值：预计2021-2023年净利润分别为6.98亿元、10.22亿元、14.26亿元，对应PE分别为148倍、96倍、69倍。考虑到行业增长潜力和公司扩张空间，维持“买入”评级。

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	709	1096	1598	2231
同比增长率（%）	27.2	54.6	45.8	39.6
净利润（百万元）	440	698	1022	1426
同比增长率（%）	43.9	58.6	46.4	39.5
摊薄每股收益（元）	2.03	3.23	4.73	6.6

行业评级：
- 看好：预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
- 中性：预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
- 看淡：预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平5%以下。
公司评级：
- 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上；
- 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
- 持有：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
- 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。