20220825-浙商证券-爱美客-300896.SZ-爱美客2022年中报点评_Q2增速超20_医美龙头韧性凸显_4页_894kb

爱美客2022年中报总结

核心内容概述

爱美客（300896）在2022年第二季度展现出强大的业绩韧性，尽管受疫情影响，其收入及利润仍实现20%以上的增长。公司作为医美行业的龙头，凭借稀缺大单品和丰富的产品矩阵，持续巩固市场地位。分析师团队对爱美客的未来发展前景持积极态度，维持“增持”评级。

主要观点

• 业绩表现稳健：2022年上半年公司实现收入8.8亿元，同比增长40%；归母净利润5.9亿元，同比增长39%。其中，第二季度收入4.5亿元，同比增长21%；归母净利润3.1亿元，同比增长22%。
• 疫后修复良好：4-5月受疫情影响，增速放缓，但6月后迅速恢复，展现公司强大的运营能力和市场适应力。
• 盈利能力强劲：2022H1毛利率达94.4%，净利率达66.8%，主要得益于高利润产品收入占比提升及费用控制。
• 产品结构优化：公司拥有多个明星产品，包括濡白天使、嗨体系列、宝尼达、爱芙莱等，产品矩阵完善，且在研项目丰富，为未来增长提供支撑。
• 在研管线积极：第二代埋线产品有望2023年获批，肉毒素产品预计2023年底或2024年获批，进一步增强公司产品竞争力。

关键信息

产品表现

• 溶液类产品（嗨体系列+逸美）：2022H1收入6.4亿元，同比增长35%，毛利率94.1%，其中嗨体熊猫针及冬活泡泡针增速领先。
• 凝胶类产品（濡白天使、宝尼达、爱芙莱、逸美1+1）：2022H1收入2.4亿元，同比增长60%，毛利率96.1%，主要得益于高毛利再生赛道新品濡白天使的贡献。
• 面部埋置线：2022H1收入267万元，同比增长11%。
• 化妆品：2022H1收入176万元，同比下降72%，表现相对较弱。

在研管线

• 第二代埋线：已进入注册检验阶段。
• A型肉毒素（Hutox）：由爱美客持股的韩国HuonsBP公司生产，国内已进入III期临床入组阶段。
• 利多卡因丁卡因乳膏：预计2022-2023年完成临床。
• 利拉鲁肽注射液：处于I期临床试验阶段。
• 注射用透明质酸酶：预计2022-2023年提交临床试验申请。
• 逸美1+1：新填充部位适应症，处于临床试验阶段。
• 宝尼达：颏部填充适应症，处于临床试验阶段。
• 去氧胆酸注射液：溶脂类产品，处于临床前研究阶段，预计2022-2023年提交临床试验申请。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为14.1亿元、21.3亿元、29.1亿元，增速分别为48%、50%、37%。
• 估值水平：对应PE分别为86倍、57倍、42倍，估值逐步下降，但公司仍具备较强的盈利能力。
• 投资评级：维持“增持”评级，反映公司长期增长潜力。

财务摘要

主要财务比率

风险提示

• 疫情可能继续影响消费环境；
• 医美行业竞争加剧；
• 业务资质和产品注册批件可能无法按时办理续期。

投资建议

公司具备较强的盈利能力、产品差异化和稀缺性，未来增长潜力大。尽管2022年上半年受疫情影响，但其业绩仍表现强劲，预计未来三年仍将保持较高增速，建议投资者关注其长期发展机会。