20220121-财信证券-爱美客-300896.SZ-业绩符合预期_产品_渠道优势持续强化_3页_303kb

公司点评总结

核心内容

本报告对爱美客（300896.SZ）进行点评，指出其作为医美行业龙头，具备较强的产品力、渠道优势和研发能力。当前公司股价为457元，市值约为988.77亿元，流通市值为433.37亿元，总股本21636万股，流通股9482.88万股。分析师邹建军对爱美客的评级为“推荐”，合理价格区间为666.25-717.50元。

主要观点

业绩表现

• 2021年全年：预计归母净利润为9亿-10亿元，同比增长104.66%-127.4%。
• 2021Q4：预计归母净利润为1.91亿-2.91亿元，同比增长28.19%-95.30%。
• 业绩增长：主要得益于销售团队扩张、头部机构合作深化，以及“嗨体”、“宝尼达”、“濡白天使”等产品的持续放量。
• 营收预测：预计2021年营收为14.60亿元，同比增长106%。

盈利能力

• 净利率变化：2021Q4净利率中枢低于前三季度，主要由于奖金季销售费用上升及收购和上市相关费用。
• 估值水平：当前PE为104倍，PB为19.15倍，2023年PE预测为45倍。

关键信息

行业趋势

• 监管趋严：自2021年6月八部委联合执法后，医美行业逐渐合规化、头部化发展。
• 行业前景：监管趋严将加速长尾企业出清，推动合规市场扩容，利好头部企业。

产品优势

• 现有产品：
  • “嗨体”独占颈部细纹市场，产品红利期长。
  • “濡白天使”主打“即时填充+长效修复”，解决普通玻尿酸填充痛点，预计2022年4月起量。
• 在研产品：
  • 肉毒素（预计2024年上市）。
  • 三款埋植线产品（分别于2022年2-3月、2024-2026年获批）。
  • 治疗额部后缩的医用含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸钠凝胶（预计2024-2025年上市）。
  • 涂抹类外用局麻产品（预计2023年上市）。
  • 利拉鲁肽注射液（用于慢性体重管理，已完成一期临床，预计2025年获批）。

商业逻辑

• 精准定位：产品与适应症强连接，帮助终端机构降低获客成本。
• 渠道运营：持续开展渠道和机构教育，增强与中下游的粘性，巩固行业龙头地位。

投资建议

• 盈利预测：预计2021-2023年营业收入分别为14.60亿元、24.22亿元、34.41亿元，增速分别为106%、66%、42%。
• 净利润预测：预计2021-2023年归母净利润分别为9.53亿元、15.69亿元、22.17亿元，增速分别为117%、65%、41%。
• EPS预测：2021年为4.40元，2022年为7.25元，2023年为10.25元。
• 目标价格：基于2023年65x-70xPE，目标价格区间为666.25-717.50元。
• 建议：积极关注公司中长期价值，维持“推荐”评级。

风险提示

• 研发进度不及预期。
• 产品获批进度不及预期。
• 整容医疗事故风险。
• 行业竞争加剧风险。

投资评级系统说明

• 股票投资评级：
  • 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上。
  • 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%。
  • 中性：变动幅度为-10%-5%。
  • 回避：落后沪深300指数10%以上。
• 行业投资评级：
  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上。
  • 同步大市：变动幅度为-5%-5%。
  • 落后大市：落后沪深300指数5%以上。

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