20201008-西南证券-立华股份-300761.SZ-黄鸡需求或迎来回升_龙头企业从中受益_18页_3mb

立华股份黄鸡需求回升分析总结

核心内容

立华股份作为我国第二大黄羽鸡养殖企业，正面临因新冠疫情导致的短期产能下降与需求萎缩，但其作为行业龙头，具备较强的抗风险能力和市场恢复潜力。随着疫情逐步好转，黄羽鸡需求预计快速回升，同时，公司通过产能扩张和冰鲜业务布局，有望实现业绩增长。

主要观点

• 黄羽鸡需求稳定：黄羽鸡作为我国主要肉鸡消费品种，市场需求稳定，且具备刚性消费特征，疫情后有望快速反弹。
• 供给端受疫情影响：2020年初因疫情导致商品代鸡苗销量减少约1500万只，降幅达40%。此外，政府限制活禽交易政策将对黄羽鸡市场产生显著影响，进一步加剧供给缺口。
• 公司抗风险能力强：在2013年和2017年禽流感期间，公司虽短期受冲击，但恢复迅速，显示其良好的运营和管理能力。
• 产能扩张与冰鲜业务布局：公司持续扩张黄羽鸡和生猪养殖产能，同时积极布局冰鲜业务，提升毛利率和市场适应性。

关键信息

行业分析

• 黄羽鸡需求回升：疫情压制后，黄羽鸡需求将迅速反弹，特别是在家庭消费和替代猪肉需求方面。
• 产能不足：因疫情和政策影响，黄羽鸡供给将减少，预计未来半年市场出现供给缺口。
• 政策影响：国家逐步关闭活禽交易市场，对黄羽鸡销售造成影响，但对白羽鸡影响较小。

公司分析

• 产业链完整：公司拥有从曾祖代种鸡繁育到屠宰加工的完整产业链，提升整体运营效率。
• “公司+合作社+农户”模式：通过该模式，公司降低生产经营风险，提高农户积极性。
• 产品丰富：公司产品包括“雪山草鸡”、“雪山黄鸡”等，满足不同市场需求。
• 选址优势：公司子公司布局在黄羽鸡消费集中地区，临近粮食产区，有助于控制成本。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2020-2022年每股收益（EPS）分别为0.83元、2.99元、3.79元。
• 估值：2021年对应PE为16倍，目标价为47.84元，给予“买入”评级。
• 财务表现：2020年上半年，公司营收为33.3亿元，同比下降7.2%，利润总额为-2.8亿元，同比下降164.7%。

未来展望

• 产能扩张：公司计划在2020年实现黄羽鸡出栏量3.05亿羽，未来每年维持5%~10%的增速。
• 冰鲜业务增长：公司已在线下设立5家冰鲜鸡屠宰加工子公司，并与电商平台合作，提升品牌影响力和市场占有率。
• 盈利能力提升：冰鲜业务毛利率高于活禽业务，预计未来将带动公司整体毛利率提升。

风险提示

• 需求不及预期：疫情可能继续压制消费者对禽类的需求。
• 价格波动：黄羽鸡价格可能未达预期。
• 产能扩张不及预期：公司产能扩张可能受阻。
• 冰鲜业务拓展不及预期：冰鲜业务可能未达预期发展速度。

总结

立华股份凭借其完善的产业链、合理的选址策略以及“公司+合作社+农户”模式，展现出较强的市场适应能力和抗风险能力。在疫情后，黄羽鸡需求有望迅速回升，公司通过产能扩张和冰鲜业务布局，预计将在未来实现业绩增长。虽然短期内面临营收和利润下降，但长期来看，公司具备良好的发展潜力，值得投资者关注。