20221024-国海证券-立华股份-300761.SZ-2022年三季报点评_黄鸡+生猪_双轮驱动_盈利能力稳步提升_5页_333kb

报告摘要

立华股份（300761）2022年三季报点评总结

核心内容

立华股份（300761）2022年三季报显示，公司业绩显著改善，实现营业总收入101.22亿元，同比增长26.91%；归母净利润6.5亿元，同比增长207.49%。其中，第三季度营业总收入43.64亿元，同比增长61.94%，归母净利润8.05亿元，同比增长348.17%。公司当前股价为38.70元，总市值177.94亿元，流通市值124.46亿元，投资评级为“买入”。

主要观点

黄鸡板块表现强劲：黄鸡板块景气度持续上行，推动公司整体盈利能力稳步提升。
肉鸡销售量价齐升：2022年第三季度，公司销售肉鸡10977.02万只，同比增长11.03%；销售收入38.42亿元，同比增长65.11%。
生猪板块逐步恢复：生猪养殖成本下降，销售量环比增长44.35%，销售收入环比增长107.14%，助力公司业绩修复。
行业周期反转预期：黄羽鸡行业经历长期产能去化后，正迎来周期反转，父母代存栏短期内难以恢复，行业具备持续增长空间。
盈利预测乐观：公司2022-2024年预计归母净利润分别为15.56亿元、23.39亿元和20.82亿元，对应PE分别为11.43倍、7.61倍和8.55倍，公司未来盈利预期良好。

关键信息

财务指标预测（单位：亿元）

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	111.32	144.76	168.52	182.60
归母净利润	-39.60	15.56	23.39	20.82
ROE	-6%	20%	23%	17%
毛利率	8%	17%	20%	16%
销售净利率	-4%	11%	14%	11%
P/E	—	11.43	7.61	8.55
P/B	2.78	2.26	1.74	1.45
P/S	1.40	1.23	1.06	0.97

增长能力预测

指标	2022E增长率	2023E增长率	2024E增长率
营业收入	30%	16%	8%
归母净利润	493%	50%	-11%

营运能力指标

指标	2022E	2023E	2024E
总资产周转率	1.16	1.14	1.05
应收账款周转率	1446.47	1339.76	1332.30
存货周转率	6.35	6.58	6.27

偿债能力指标

指标	2022E	2023E	2024E
资产负债率	37%	31%	29%
流动比率	1.41	2.10	2.57
速动比率	0.65	1.23	1.70

投资建议

国海证券维持对立华股份的“买入”评级，认为公司作为黄羽鸡行业龙头，具备成本优势和异地布局能力，黄鸡业务持续增长，生猪板块在后非瘟背景下逐步恢复，公司整体盈利能力和估值水平均表现出积极趋势。

风险提示

产品价格波动风险；
原材料供应及价格波动风险；
存货减值风险；
动物疫病风险；
合作农户管理风险；
共建养殖棚款和农户借款风险；
食品安全风险；
公司业绩预期不达标风险。

分析师信息

程一胜：农业首席分析师，上海财经大学硕士，2021年加入国海证券，覆盖农业全产业链。
王思言：格拉斯哥大学经济学硕士，2021年加入国海证券，从事养殖、宠物研究。

投资评级标准

行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300；
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300；
- 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300。
股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
- 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间；
- 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
- 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。