20210425-西南证券-立华股份-300761.SZ-步入正轨_未来可期_4页_1mb

报告摘要

公司总结：立华股份（300761）

核心内容概述

立华股份在2021年第一季度实现了显著的业绩增长，营业收入达27.4亿元，同比增长81.1%，归母净利润为2.9亿元，同比增长246.4%。这一增长主要受益于黄羽鸡市场供求关系的改善，以及价格和销量的同步上升。

主要观点

市场复苏：2021年Q1黄羽鸡价格上涨，销售价格达14.3元/公斤，同比上升41%。销售量达8112.7万羽，同比增长27.7%。
行业背景：2020年同期因产能增加和新冠疫情的影响，黄羽鸡市场供过于求，导致行业整体景气度降低。随着疫情好转，家庭消费的刚性需求预示黄鸡市场将逐步回暖。
产能恢复：公司肉鸡销售量自2020年2月开始逐步恢复，至3月已回到往年水平。2021年Q1商品鸡销售收入为23.1亿元，同比下降76.1%。
未来预期：参考2013、2017年禽流感影响后行业恢复情况，预计2021年后黄羽鸡市场将出现供需缺口，公司有望从中受益。
产能扩张：公司计划通过发行21亿元可转债，投资于徐州、湘潭、安顺等年出栏3500万羽的一体化养鸡项目，以及饲料厂、孵化场等设施。同时，生猪养殖项目也将带来30万头的产能扩张，长期规划包括宿迁等地区的100万头养殖场。
冰鲜业务拓展：在活禽市场逐步关闭的背景下，公司积极布局冰鲜业务，包括线下冰鲜鸡屠宰加工子公司和线上与盒马鲜生等平台合作，以提高毛利率和市场竞争力。
盈利预测：预计2021-2023年EPS分别为2.49元、3.06元、3.71元，对应PE分别为14倍、11倍、9倍。同行业2021年平均PE为20倍，因此给予公司20倍PE的目标价为49.8元，维持“买入”评级。
财务指标：公司2021年预计销售收入增长10.20%，净利润增长296.52%，毛利率提升至18.44%，净利率提升至10.60%。ROE从3.80%提升至15.14%，显示盈利能力增强。
风险提示：黄羽鸡价格不及预期、冰鲜业务拓展不及预期、产能扩张不及预期等风险因素可能影响公司业绩表现。

关键信息

财务预测与估值

指标/年度	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	8620.97	9500.47	10792.54	12188.91
归属母公司净利润(百万元)	254.08	1007.45	1237.07	1497.04
每股收益EPS(元)	0.63	2.49	3.06	3.71
PE	54	14	11	9
PB	2.05	1.80	1.58	1.38

财务分析指标

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	8.58%	18.44%	19.46%	20.08%
三费率	6.02%	8.80%	8.89%	8.62%
净利率	2.95%	10.60%	11.46%	12.28%
ROE	3.80%	13.23%	14.31%	15.14%
ROA	2.75%	7.77%	9.08%	10.47%
ROIC	3.38%	11.99%	14.62%	16.67%
EBITDA/销售收入	8.12%	15.66%	16.18%	16.38%
资产负债率	27.79%	41.23%	36.55%	30.87%
流动比率	2.11	1.74	2.14	2.75
速动比率	1.25	1.40	1.71	2.20
每股净资产	16.54	18.86	21.41	24.49
每股经营现金	0.51	3.72	3.78	4.45

基础数据

指标	数据
总股本(亿股)	4.04
流通A股(亿股)	1.19
52周内股价区间(元）	30.85-47.97
总市值(亿元)	136.96
总资产(亿元)	103.32
每股净资产(元)	17.25