2024年利率债投资策略报告：稳增长与货币政策定力的平衡-20231204-国开证券-21页_2mb

固定收益证券研究报告：2024年利率债投资策略

报告摘要

2024年经济修复缓慢，逆周期调节政策仍需发力。当前利率调控遵循黄金法则，长端利率区间收敛趋势将持续。预计10年期国债收益率运行中枢为26%-27%，高点低于2023年，底部难以突破。建议关注安全边际，利率反弹后择机做多。

一、2023年长端利率复盘

• 全年走势：呈现"N"型，受强预期与弱现实交织、资金面波动及政策宽松影响。
• 利率区间：2013年以来，10年期国债收益率高点逐次下降，低点中枢稳定在26%左右。

二、央行利率调控框架分析

• 黄金法则：实际利率略低于潜在经济增速，数据测算潜在增速逐年下降（2026年后降至4.82%）。
• 货币政策定力：央行坚持"居中之道"，防止资金空转和金融风险，导致利率波动区间收缩。

三、2024年基本面展望

• 库存周期：主动去库存转被动去库存，利润增速降幅收窄，PPI持续回落。
• 消费：收入下滑、信心不足抑制消费，政策支持力度加大。
• 房地产：销售与投资边际改善，但库存出清难度大。

四、货币政策展望

• 流动性：维持合理充裕，降准两次、降息可能。
• 结构性工具：强化对重点领域支持，防范化解金融风险。

五、财政政策展望

• 赤字率：预计3.8%-35%，国债增发带动积极财政。
• 节奏：四季度增发国债转移支付地方，专项债投向保障房、城中村改造。

六、投资策略

• 利率走势：区间震荡，预计高点低于2023年，底部25%难破。
• 操作建议：把握利率反弹后的做多机会，重视安全边际。

风险提示

• 经济超预期变化
• 央行货币政策重大调整
• 债券供需超预期变动