东方金诚：利率中枢仍趋下移——2024年利率债市场展望-18页_616kb

GDP增速与政策预期：
2024年实际GDP增速预计达5.0%-5.5%，主要受益于政策发力、需求修复及低基数效应。宏观政策将继续实施适度逆周期调节，财政扩张配合宽松货币政策。预计1年期MLF利率下调10bp至2.40%，支撑债市牛市环境，经济运行重心转向常态化水平。

利率走势分析：
• 长端利率核心波动区间集中在24%-27%之间，波动中枢约为26.0%，低于2023年。10年期国债收益率高点预计27.0%，低点或下探至22.0%。
• 政策宽松是主要驱动力，而名义GDP增速抬升等利空因素阶段性扰动债市。利率债供给压力不减，但资金面边际改善缓解部分影响。

债市供需展望：
2024年利率债净供给约11.8万亿元，相比2023年小幅增加。供给节奏不均易引发资金面收紧，但货币政策宽松和财政加力可能对冲部分压力。银行参与化债需求或压缩，但资产荒问题仍存，债市或维持供需博弈局面。

核心结论：
• 短期利率易涨难跌，主要因“开门红”政策前置及资金面紧张。中长期看，政策博弈与经济修复节奏主导走势，年底或迎主要利率拐点。三季度前利率上行空间有限，下半年需警惕房地产修复不及预期导致的情绪驱动风险。下半年利率中枢或继续下移，重点关注GDP数据真空期及“三大工程”落地进度。