20130701-东海证券-下半年看好乳业_白酒短期观望_13页_1mb

2013年食品饮料行业中期策略总结

核心内容

2013年7月1日发布的食品饮料行业中期策略报告指出，下半年看好乳业，白酒短期观望。报告认为食品饮料行业在上半年表现优于大盘，具有一定的防御性。尽管白酒板块受到多重利空因素影响，短期表现中性，但中长期来看，优质白酒企业仍具备投资价值。

主要观点

• 食品饮料行业整体表现优于大盘：2013年上半年，沪深300指数下跌10.85%，而食品饮料行业指数下跌5.50%，跑赢大盘5.35个百分点。
• 乳业迎来信誉重建契机：政府加强婴幼儿奶粉监管并推动企业兼并重组，有利于龙头企业提高市占率和市场竞争力。同时，婴儿潮的到来为婴幼儿奶粉市场提供广阔发展空间。
• 白酒板块短期中性，中长期看好优质股：白酒行业因产能过剩、政策打击和投资者信心下降，短期面临调整，但优质企业如贵州茅台、五粮液等仍具备长期投资价值。
• 乳业龙头企业受益明显：伊利股份、光明乳业和贝因美等企业通过并购和产能扩张，有望在行业集中度提升中占据优势。

关键信息

1. 行业表现

• 上半年食品饮料行业整体跑赢大盘，波动幅度较小。
• 白酒行业跌幅最大，相对沪深300下跌25.82%。
• 乳品行业表现最强，相对沪深300上涨41.72%。
• 其他子行业如黄酒、葡萄酒等也出现不同程度的下跌。

2. 原材料价格走势

• 大部分原材料价格上涨，其中大白菜和大米涨幅较大。
• 猪肉价格下滑，但能繁母猪存栏量下降，预计下半年猪肉价格可能反弹。

3. 乳业发展机遇

• 政府将婴幼儿奶粉作为提升食品安全的突破口，推动行业整合。
• 乳企龙头具备资金、人才和销售网络优势，有望在监管趋严和行业集中度提升中受益。
• 婴儿潮的到来将推动婴幼儿奶粉市场增长。

4. 白酒行业分析

• 白酒行业面临产能过剩、政策打击和投资者信心下降等多重压力。
• 产能过剩对利润率的冲击可能滞后2-3年，未来2-3年可能是行业利润率的低点。
• 优质白酒企业如贵州茅台、五粮液等仍具长期投资价值。

5. 重点公司推荐

• 伊利股份：作为乳业龙头，其液态奶、冷饮和奶粉业务构成主要利润来源。公司通过非公开增发扩大产能，产品结构不断优化，预计2013-2015年EPS分别为1.07、1.54、1.78元，对应PE为24、20、18倍。
• 贵州茅台：尽管面临终端价格松动，但公司具备优质品牌、独特酒质、高效营销和卓越管理。预计2013-2015年EPS分别为16.07、20.11、24.13元，对应PE为12、9.5、8倍。
• 贝因美：专注于婴幼儿食品，新产能不断释放，未来成长性较强。

重点公司推荐列表

风险提示与免责条款

• 本报告仅供客户参考，不构成投资建议。
• 报告基于公开资料和研究员判断，不保证信息的准确性和完整性。
• 报告可能因时间变化与事实不完全一致，建议关注后续研究报告。
• 分析师承诺与报告内容无利益关系。

投资评级说明

总结

报告认为，乳业在下半年具备较高的投资价值，尤其是伊利股份、光明乳业和贝因美，因其在行业整合和产能扩张中受益，同时迎合婴儿潮带来的市场增长。白酒板块短期中性，但优质企业如贵州茅台、五粮液仍值得长期持有。整体来看，食品饮料行业在宏观经济不确定性中表现稳健，具备一定的防御性，建议投资者关注乳业和优质白酒企业的长期发展机会。