20140622-兴业证券-食品饮料_短期看好双汇业绩_Q3关注白酒和乳业_18页_1mb

食品饮料行业研究报告总结

核心内容

本报告为2014年6月22日发布的食品饮料行业研究报告，分析了行业整体及重点公司的表现、估值水平、市场动态与盈利预测，给出“中性”行业评级，并推荐重点公司组合。

主要观点

1. 行业整体表现：

   • 上周沪深300下跌1.8%，食品饮料板块下跌2.8%，跑输大盘1个百分点。
   • 食品饮料子行业中，除软饮料微涨0.9%外，其他均出现不同程度的调整，其中乳制品跌幅最大，达3.6%。
   • 5月份产量数据整体平淡，白酒、酱油、啤酒保持增长，但增速回落，葡萄酒降幅收窄，乳制品产量继续下滑。

2. 重点公司表现：

   • 双汇发展：估值较低，Q2业绩受猪价回落支撑，Q3增长潜力较大。
   • 贵州茅台：计划外放量导致一批价略有回落，但高端白酒在淡季保持稳定，Q3有望回升。
   • 伊利股份：Q1收入增长较高，但预计Q2会回落，仍具配置价值。
   • 顺鑫农业：低端白酒表现突出，值得关注。
   • 青青稞酒：仍处于下滑阶段，但增速略有回升。
   • 古井贡酒：仍以安徽市场为主，费用投入较高，但收入稳定增长，复苏较快。

3. 行业估值与配置：

   • 食品饮料板块市盈率（TTM）为16.46倍，相对沪深300溢价率为2.0倍。
   • 白酒板块市盈率为11.4倍，非白酒板块为28.1倍。
   • 行业整体估值维持震荡波动，短期内缺乏明显上行趋势。

4. 投资建议：

   • 维持行业“中性”评级。
   • 推荐重点组合：双汇发展、顺鑫农业、中炬高新、伊利股份、南方食品、贵州茅台、老白干酒。
   • 重点提示：Q3可能迎来白酒旺季行情及乳业利空出尽的修正机会。

关键信息

5月产量数据

• 白酒：1-5月增长7.2%，增速环比回落1.9个百分点。
• 啤酒：1-5月增长6.2%，增速略有上升。
• 葡萄酒：降幅收窄，是否见底仍待观察。
• 乳制品：1-5月下降2.2%，提价是主因。
• 酱油：1-5月增长6.7%，5月增长17.6%，或与餐饮消费回暖有关。
• 速冻食品：1-5月产量下降4.8%，首次出现负增长。

重要事件

• 贝因美：渠道库存已恢复正常，预计下半年需求因二胎政策而回暖。
• 辉山乳业：推出杰茜牧场高端牛奶，有助于提升高端奶市场竞争力。
• 贵州茅台：计划降低专卖店准入门槛，扩大销售网络，刺激出货量。
• 双汇发展：海威夷系列产品正在开发中，新品有望提升公司业绩。

盈利预测

• 双汇发展：2014年EPS为1.75元，PE为14.4倍，净利润增速38%。
• 顺鑫农业：2014年EPS为0.45元，PE为9.8倍，净利润增速290%。
• 贵州茅台：2014年EPS为14.58元，PE为9.4倍，净利润增速12%。
• 伊利股份：2014年EPS为1.65元，PE为16.8倍，净利润增速21%。
• 贝因美：2014年EPS为1.13元，PE为12.7倍，净利润增速0%。
• 青青稞酒：2014年EPS为0.83元，PE为18.9倍，净利润增速-6%。

重点数据与图表

• 图1：上周大盘下跌1.8%，食品饮料板块排名靠后，跑输大盘。
• 图2：食品饮料子行业涨跌幅分布。
• 图3：重点公司上周涨跌幅。
• 图4：食品饮料板块相对估值水平。
• 图5：食品饮料板块绝对估值水平。
• 图6：白酒板块估值与溢价率水平。
• 图7：非白酒板块估值与溢价率水平。
• 图8：基金季报公布重仓股持仓占比。
• 图9：基金半年报与年报公布持仓占比。
• 图10：白酒增速回落，啤酒稳定增长。
• 图11：葡萄酒降幅收窄，是否见底有待观察。
• 图12：乳制品降幅扩大，提价为主因。
• 图13：酱油产量增速回升，或因餐饮消费回暖。
• 图14：生鲜乳价格继续下跌。
• 图15：国产奶粉价格稳步上升。
• 图16：猪肉价格小幅上升。
• 图17：猪粮比5.25。
• 图18：GDT国际乳品交易价格指数止跌回升。

重点公告与新闻

• 梅花生物：6亿元收购汉信生物100%股权，拓展生物制药业务。
• 皇台酒业：非公开发行预案出台，募集资金14亿元，计划跨界保健品行业。
• 伊利股份：扩建超高温灭菌奶项目，引入云锋投资和中信产业投资基金。
• 双汇发展：开发海威夷系列产品，承担经销商损失比例提升至70%。

6月重点事项提醒

• 双塔食品、皇台酒业、克明面业、三元股份、南方食品、水井坊、泸州老窖等公司将在6月23日或27日召开股东大会。

投资评级说明

• 行业评级：推荐、中性、回避。
• 公司评级：买入、增持、中性、减持。
• 投资建议基于相对大盘涨幅的基准，评级标准明确。

分析师与联系方式

• 分析师：黄茂（huangmao@xyzq.com.cn）
• 研究助理：刘海啸、刘淑生
• 销售经理联系方式：上海、北京、深圳地区均有详细联系方式，供客户咨询使用。

法律声明

• 本报告仅供兴业证券客户使用，未经授权不得复制、分发或用于其他用途。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。

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