20160724-东吴证券-食品饮料行业周报_乳肉可加_白酒可守_17页_1mb

食品饮料周报总结

核心内容

本周食品饮料行业整体表现略逊于沪深300指数，跌幅达1.9%，其中葡萄酒和啤酒跌幅较小，分别为0.0%和1.2%。分析师认为，当前应“乳肉可加，白酒可守”，即乳制品和肉制品行业具备增长潜力，而白酒行业则需关注中报风险。

主要观点

1. 乳业：需求恢复、结构升级、奶价企稳，现价超配

• 重点推荐：伊利股份，因其产品结构升级，龙头优势凸显，竞争趋缓和奶价企稳，费用率下降。
• 行业趋势：需求恢复、结构升级，奶价企稳，促销改善。
• 估值修复：伊利估值有望修复至23xPE以上，未来业绩有较大增长空间。

2. 肉制品：行业最差时期已过，双汇有望市值突破千亿

• 重点推荐：双汇发展、上海梅林。
• 双汇：行业寡头垄断，大周期猪价下行，市值有望突破千亿。
• 上海梅林：未来或成为华东乃至全国牛肉龙头，具备成长潜力。

3. 白酒：持续复苏，可继续持有，防范中报风险

• 行业因素：三大因素推动行业16-17年业绩持续改善，包括大众消费升级、终端价格回升、竞争格局稳定。
• 风险提示：多数白酒国有上市公司国企改革尚未完成，近期涨幅过大可能影响国改推进，部分企业可能通过盈余管理降低市场预期。
• 小酒机会：水井坊、老白干酒、沱牌舍得、山西汾酒等小酒有望展现较高的业绩弹性。

关键信息

行业数据

• 原奶价格：7月同比下降0.3%，环比下降0.9%。
• 进口葡萄酒：5月进口数量同比上涨17.2%，单价上涨16.9%。
• 进口大麦：6月数量同比下降50.8%，单价同比下降9.2%。
• 生猪价格：上周环比下降1.3%，7月环比下降8.0%。
• 仔猪价格：上周环比下降3.2%，7月环比下降14.9%。
• 猪粮比：维持在9.9:1的高位。

行业动态

• 光明乳业：与苏宁云商签署战略协议，加速布局电商平台；推出“装嫩吸粉”产品策略，提升年轻消费群体。
• 茅台：十省批发价突破900元，再现渠道断货、囤货潮。
• 京东商城：2016年第二季度酒饮排行榜中，五粮液、拉菲、轩尼诗蝉联品类榜首。

推荐组合

• 重点推荐个股：伊利股份、光明乳业、上海梅林、双汇发展、水井坊、伊力特、五粮液。

风险提示

• 经济下滑：可能对白酒需求产生超预期影响。

重点研报摘要

天润乳业

• 产品升级：减少低毛利率产品，增加高毛利率产品，业绩显著增长。
• 盈利预测：预计16-18年收入分别为11/16/19亿元，净利润分别为2.2/3.2/4.2亿元，EPS分别为0.7/1.0/1.3元。
• 投资建议：继续推荐，预计17年估值不到30倍，业绩增速40-50%。

爱普股份

• 行业增长：香精香料行业稳定增长，集中度低，毛利率高。
• 外延并购：有并购扩张预期，提升市值。
• 盈利预测：预计16-18年净利润分别为2.2/3.2/4.2亿元，EPS分别为0.7/1.0/1.3元，给予17年35xPE目标价35元，买入评级。

伊力特

• 管理层更替：新领导团队带来积极变化，营销策略调整，疆外市场拓展。
• 产品结构：小老窖增速较快，柔雅产品推广效果良好。
• 盈利预测：预计16-17年EPS分别为0.75、0.88元，当前估值较低，存在修复机会。

四通股份

• 收购启德教育：拓展国际教育服务，进入留学后市场。
• 盈利预测：预计16-18年营收分别为15.13亿元、17.47亿元、20.65亿元，净利润分别为3.05亿元、3.38亿元、3.77亿元，EPS分别为0.52元、0.57元、0.64元。
• 投资建议：买入评级，预计市值将达137.5亿元。

顺鑫农业

• 白酒业务：增速较快，预计16年白酒业务收入增长12-13%，合理价值120-130亿元。
• 养殖业务：1Q16扭亏，预计全年盈利较好。
• 地产剥离：若顺利剥离，16年EPS有望达0.95-1.0元，目标价30-32元，市值170-180亿元。

总结

本周食品饮料行业整体承压，但乳制品和肉制品行业仍具增长潜力，白酒行业则需关注中报风险。伊利、光明乳业、双汇发展、水井坊、伊力特、五粮液等公司被重点推荐。行业数据方面，原奶价格企稳，进口葡萄酒价格和数量上升，生猪和仔猪价格下跌，猪粮比维持高位。行业动态显示，光明乳业与苏宁合作，茅台价格飙升，京东酒饮排行榜更新。风险提示包括经济下滑对白酒需求的影响。