20140310-兴业证券-食品饮料_白酒走势将继续分化乳业趋势仍在好转_18页_1mb

文档总结

核心内容

该文档为2014年3月3日至7日的食品饮料行业研究周报，主要分析了白酒与非白酒板块的市场走势、行业估值、重点公司表现及行业数据更新等内容。整体行业评级为“中性”，认为消费仍低迷，行业短期有压力，但中长期仍有增长潜力。

主要观点

1. 市场回顾：

   • 上周沪深300下跌0.5%，但食品饮料板块上涨2.2%，其中白酒涨幅最大，达到6.9%。
   • 白酒板块表现优于其他子行业，而调味品行业出现明显调整，下跌4.5%。
   • 茅台表现突出，带动白酒指数上涨，显示其在市场中的主导地位。

2. 本周观点：

   • 白酒与非白酒板块继续分化，高端白酒尤其是茅台表现优于市场。
   • 茅台在春节消费中表现强劲，销售量达2000多吨，预计一季度业绩有望超出预期。
   • 非茅台的中高端白酒批价仍处回落趋势，显示市场承压。
   • 从长期来看，高端白酒特别是茅台的前景乐观，政策导向使其价格维持稳定，而人均可支配收入增长为消费提供支撑。

3. 重点公司推荐：

   • 推荐组合包括：顺鑫农业、双汇发展、古井贡酒、青青稞酒、贵州茅台、洋河股份、老白干酒、中炬高新、沱牌舍得、南方食品、伊利股份。
   • 调出安琪酵母，因其一季度折旧压力大，对利润有抑制作用。

4. 行业估值：

   • 食品饮料板块整体估值处于历史低位，但呈现向上趋势。
   • 白酒板块市盈率（TTM）为10.7倍，非白酒板块市盈率（TTM）为30.2倍，两者估值差异显著。
   • 茅台估值为14倍，远低于国际龙头，存在中长期估值修复空间。

关键信息

重点公司表现

行业数据更新

• 乳制品：
  • 生鲜乳价格继续回落，主产区价格为4.23元/公斤，同比下降0.5%。
  • 婴幼儿奶粉价格略有上涨，2月28日涨至159.37元/公斤。
• 白酒：
  • 四川白酒批发价格指数继续下跌，显示茅台以外的中高档酒批发价尚未企稳。
  • 茅台14年2月包装量同比大幅上升，显示销售强劲。
• 肉制品：
  • 猪肉价格持续走低，猪粮比跌破5.0，但仔猪价格有所上升，预示猪肉价格或见底。
• 葡萄酒：
  • Live-ex葡萄酒指数持续下降，维持去年3月以来的下降趋势。

重点公告新闻

1. 古越龙山：

   • 13年净利同比降25%，主要因非经常性损益减少。
   • 女儿红收购项目完成，但收益低于预期。

2. 上海梅林：

   • 13年净利同比增11%，略低于市场预期。
   • 肉制品收入占比61%，14年营收目标120亿。

3. 五粮液：

   • 13年净利同比降20%，Q4净利降59%，低于市场预期。

4. 飞鹤乳业：

   • 获得乳粉生产许可证，标志着其在婴幼儿奶粉市场的重要进展。

5. 泸州老窖：

   • 13年“1573”销售不理想，14年策略调整为“刚性价格，柔性促销”。

6. 茅台O2O策略：

   • 茅台计划推行会员制管理，整合线上线下资源，提升消费体验。

重点事项提醒

• 年报披露时间及3月重点事项提醒，包括临时股东大会、年报披露等。
• 公司如麦趣尔、三元股份、双汇发展等有重要事项，需关注其披露情况。

投资评级说明

• 行业评级“中性”意味着行业相对表现与市场持平。
• 公司评级“增持”表示其相对大盘涨幅在5%~15%之间，预示有较好增长潜力。

风险提示

• 一季报行业增速或进一步回落，是当前主要风险点。

总结

文档强调了茅台在白酒行业中的独特地位，认为其一季度业绩有望超出预期，且估值仍有较大修复空间。同时，乳制品行业成本回落，利润改善，估值安全边际显现，值得关注。整体来看，食品饮料行业短期承压，但中长期仍有增长潜力，推荐组合中包括茅台、顺鑫农业、双汇发展等公司，投资者应关注其年报及市场动态。