食品饮料行业：白酒配置价值凸显，乳业竞争态势有所改善-20210316-东北证券-14页_661kb
报告摘要
白酒配置价值凸显，乳业竞争态势有所改善
核心内容
本报告分析了食品饮料行业近期的表现及未来发展趋势，重点强调了白酒、乳制品、啤酒、休闲食品和卤制品板块的投资机会。在白酒板块，估值已回归合理区间，配置价值凸显，同时Q1高端酒动销超预期，为全年业绩增长奠定基础。乳制品板块因奶源供给偏紧，价格持续上涨，带动竞争趋缓，且一季度同比改善显著。休闲食品和卤制品板块则因消费趋势变化和产品创新，展现出良好的增长潜力。
主要观点
白酒板块
- 近期白酒板块估值回归合理，具备较高配置价值。
- 长期来看，消费升级趋势未变，龙头企业集中度持续提升。
- 短期Q1高端酒动销表现超预期，为全年业绩增长打下基础。
- 次高端酒企如山西汾酒、古井贡酒、酒鬼酒等动销良好。
- 推荐配置高端酒企茅台、五粮液、泸州老窖，以及次高端酒企汾酒、古井、酒鬼、今世缘、洋河股份等。
乳制品板块
- 上游奶源供给偏紧，带动价格持续上行，下游竞争趋缓。
- 一季度同比明显改善，建议关注伊利股份、蒙牛乳业。
- 奶粉方面，中国飞鹤值得关注。
啤酒板块
- 渠道调研显示多数厂商动销恢复至2019年同期水平。
- 建议关注啤酒行业在疫情低基数下的业绩反弹及产品均价提升。
休闲食品板块
- 推荐关注PEG较低且未来增长较快的盐津铺子和洽洽食品。
- 行业增长动力来源于消费升级、健康饮食趋势和渠道多样化。
卤制品板块
- 绝味食品作为卤味龙头，持续受到看好。
- 公司股权激励和单店恢复推动业绩增长。
- 周黑鸭作为困境反转标的，也值得关注。
关键信息
市场回顾
- 本周上证综指下跌1.40%，沪深300下跌2.21%，食品饮料板块下跌2.80%，表现弱于大盘。
- 食品饮料各子板块表现分化，白酒下跌2.03%，啤酒下跌5.32%，软饮料下跌4.33%，黄酒上涨2.17%。
数据跟踪
- 白酒价格：京东商城飞天茅台、五粮液、洋河梦之蓝、剑南春、水井坊价格分别为1499元、1175元、584.5元、458元、499元，价格变动分别为0元、-40元、-5元、-10元、+10元。
- 奶价：生鲜乳主产区平均价为4.29元/千克，同比增长13.8%。
- 猪价：生猪价格同比下降19.40%，环比上涨0.5%，为29.82元/千克；仔猪价格上涨10.20%，环比上涨1.4%，为92.67元/千克；猪肉价格同比下降19.8%，环比下降2.1%，为47.46元/千克。
行业要闻
- 3月8日，全国农产品批发市场猪肉价格微涨，其他产品价格波动。
- 君乐宝集团提出增加进口奶牛采购地的建议，提升国际议价能力。
- 东方树叶推出新品，引领无糖茶潮流。
- 蒙牛建议推进乳品深加工，实现产业升级。
- 瑞幸启动无人咖啡机招商，推动线上销售。
- 雀巢咖啡研发中心落户青岛，推动创新发展。
- 中国旺旺回购股份，显示对公司前景的信心。
重点公司财务数据
| 重点公司 | 现价（元） | EPS（2019A） | EPS（2020E） | EPS（2021E） | PE（2019A） | PE（2020E） | PE（2021E） | 评级 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 贵州茅台 | 2026 | 32.80 | 36.90 | 41.19 | 61.77 | 54.91 | 49.19 | 买入 |
| 山西汾酒 | 312.8 | 2.22 | 3.11 | 3.78 | 140.90 | 100.58 | 82.75 | 买入 |
| 光明乳业 | 16.78 | 0.41 | 0.43 | 0.50 | 40.93 | 39.02 | 33.56 | 买入 |
| 恒顺醋业 | 19.53 | 0.32 | 0.35 | 0.41 | 61.03 | 55.80 | 47.63 | 买入 |
投资建议
- 白酒：推荐高端茅五泸，次高端汾酒、古井、酒鬼、今世缘、洋河股份。
- 啤酒：关注业绩反弹及产品均价提升。
- 乳制品：伊利股份、蒙牛乳业，奶粉关注中国飞鹤。
- 休闲食品：盐津铺子、洽洽食品。
- 卤制品：绝味食品、周黑鸭。
风险提示
- 食品安全风险
- 宏观经济增速放缓
大事提醒
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