20150111-招商证券-建材_一周_晶_点-淡季回落_人予我取_27页_2mb

报告摘要

2015年1月11日，建材行业整体呈现淡季回落态势，水泥和玻璃板块均受到市场需求减弱影响，价格和库存有所波动。同时，行业估值处于低位，存在修复空间。本文主要分析了水泥价格、库存、产能及停窑情况，以及玻璃价格、库存、产能与成本变化，并提出投资策略。

水泥板块：
- 本周水泥板块整体下跌2.3%，部分企业如宁夏建材、天山股份、亚泰集团跌幅较大。
- 水泥价格环比小幅回落，主要集中在华东、中南地区，部分区域如山东、江西价格下调10-30元/吨。
- 全国水泥库存为72.0%，环比上升0.5个百分点，华北、华东、中南地区库存增加。
- 熟料库存为75.4%，环比上升1.2个百分点，华北、华东地区熟料库存增加。
- 各地陆续出台停窑计划，预计一季度京津冀停窑2个月，苏南和浙北停窑48天，新疆、东北、陕西等地停窑时间较长。
玻璃板块：
- 本周玻璃板块上涨2.1%，其中洛阳玻璃涨幅显著（34.9%）。
- 全国浮法玻璃均价环比持平，但沙河市场走低，华南市场有所上调。
- 玻璃库存环比增加10万重箱，总库存为3256万重箱，实际产能9.0亿重箱，总产能11.8亿重箱，同比略有增长。
- 玻璃-纯碱重油价格差环比略升，主要由于重油价格下降，纯碱价格持平。
投资策略：
- 首推海螺水泥、东方雨虹、伟星新材。
- 海螺水泥因QFII回撤，成为国内资金加仓机会，吨EV严重低估，国际龙头吨EV多在1000元左右。
- 水泥板块估值处于历史低位，动态市盈率13.0倍，PB为1.8倍，具备估值修复潜力。
风险提示：
- 宏观经济下行，地产严重下滑可能对行业造成影响。

价格变动：
- 全国水泥价格环比下降0.72%，山东、江苏、江西、安徽、湖北和广东等地价格下调10-30元/吨。
- 华北地区价格平稳，受施工安全检查影响，北京工地停工。
- 华东地区价格继续下调，部分中型企业暗降。
- 中南地区价格弱势运行，部分区域如广西玉林略有上调。
- 西南地区价格保持平稳，个别企业小幅下调。
- 西北地区价格平稳，但库存增加。
库存变动：
- 全国水泥库存为72.0%，环比上升0.5个百分点。
- 华北、华东、中南地区水泥库存增加，其余地区库存持平。
- 全国熟料库存为75.4%，环比上升1.2个百分点，华北、华东熟料库存上升。
产能与停窑：
- 全国熟料产能增长10%，实际产能下降1%。
- 各地陆续出台停窑计划，以缓解产能过剩和环保压力。

价格变动：
- 华北市场弱势下行，均价1037元/吨，环比下跌2.32%。
- 华东市场稳多涨少，均价1288元/吨，环比上涨0.23%。
- 华南市场普涨，均价1418元/吨，环比上涨0.93%。
- 华中市场主流走稳，西南市场大稳小动。
库存与产能：
- 全国玻璃库存为3256万重箱，环比增加10万重箱。
- 玻璃行业实际产能为9.0亿重箱，同比下降1%。
- 新点火和复产生产线增加，潜在产能规模较大。
成本与价格差：
- 玻璃-纯碱重油价格差环比上升1.28元/重箱。
- 纯碱价格持平，重油价格下降。

公司	股价	13EPS	14EPS	15EPS	14PE	15PE	PB	评级
海螺水泥	22.08	1.77	2.2	2.5	10.0	8.8	1.9	强烈推荐-A
冀东水泥	12.66	0.24	0.1	0.2	127	63.3	1.5	审慎推荐-A
华新水泥	10.12	1.25	0.95	1.04	10.7	9.7	1.6	强烈推荐-A
金隅股份	9.98	0.75	0.83	0.97	12.0	10.3	1.5	强烈推荐-A
上峰水泥	8.97	0.32	0.5	0.59	17.9	15.2	4.4	强烈推荐-A
东方雨虹	35.37	0.99	1.53	2.19	25.1	19.3	4.4	强烈推荐-A
北新建材	25.15	1.5	1.9	2.26	13.2	11.1	2.6	强烈推荐-A
伟星新材	16.8	0.95	0.89	1.15	17.9	14.4	3.7	强烈推荐-A
建研集团	15.68	0.86	0.9	1.01	17.4	15.5	2.3	强烈推荐-A

行业：
- 国务院批准逾10万亿投资，交通工程占半。
- “十三五”铁路建设思路出炉，城际铁路或成重点。
- 京津冀利益共享机制正在拟定。
- 水泥协会请求商务部公开散装水泥专项资金收支情况。
企业：
- 同力水泥：天瑞集团三度举牌，持股比例达15%。
- 青松建化：三股东中新建招商减持500万股。
- 红狮集团：参股杭州银行6.4%的股份，成为第三大股东。
- 巢东股份：拟购买安徽省内小贷、担保等5家公司51%股权。
- 金圆股份：圆满完成水泥重大资产重组工作。
- 东方雨虹：在北京投资6亿元建设研发总部基地。