20180424-华创证券-食品饮料行业快评_白酒仓位下降配置点渐现_大众品龙头价值凸显_15页_867kb

食品饮料行业快评总结

核心内容

2018年第一季度，食品饮料板块整体基金持仓出现回调，重仓持股占比为5.42%，环比下降1.54个百分点；持股总市值为341.01亿元，环比下降32.19%。整体来看，食品饮料板块基金持仓指标基本回归至2017年第三季度水平。尽管白酒板块仓位下降，但其行业景气度依旧，且具备较强的防御价值。大众品板块则维持高景气，尤其是受益于消费升级，细分行业龙头表现亮眼。

主要观点

1. 板块表现

• 白酒板块：重仓持股占比3.91%，环比下降1.00个百分点，回归合理配置比例。高端白酒重仓持股占比3.03%，环比下降0.92个百分点；次高端白酒重仓持股占比0.66%，环比微降；低端白酒基本持平。
• 乳制品板块：重仓持股占比1.10%，环比下降0.58个百分点，主要因前期负面新闻影响，基金避险情绪明显，伊利股份持仓下降。
• 调味品板块：重仓持股占比0.23%，环比微增0.01个百分点，主要受益于海天味业、安琪酵母、涪陵榨菜等龙头公司业绩表现优异。
• 啤酒板块：重仓持股占比0.06%，环比上升0.04个百分点，受益于提价预期改善及华润、复星等资本动作带来的利好。
• 肉制品板块：重仓持股占比0.11%，环比基本持平。

2. 个股表现

• 贵州茅台：重仓持股比例1.63%，环比略降0.05个百分点，仍为基金重仓股第二位。公司业绩持续高增长，预计18-19年归母净利润分别为371.6亿和462.6亿，对应PE分别为23倍和18倍，目标价842元，维持“强推”评级。
• 五粮液：重仓持股比例0.85%，环比下降0.72个百分点，主要因茅台限价影响。公司定增落地，发展再添动力，预计18-19年归母净利润分别为95.1亿和130.4亿，对应PE为28倍和21倍，维持“强推”评级。
• 泸州老窖：重仓持股比例0.54%，环比下降0.16个百分点。公司重回百亿营收阵营，预计18-19年归母净利润分别为35.9亿和44.6亿，对应PE为24倍和19倍，维持“推荐”评级。
• 伊利股份：重仓持股比例1.08%，环比下降0.60个百分点，主要因前期负面新闻影响。随着情绪恢复，其配置价值凸显，预计18年PE为30倍，目标价40元，维持“强推”评级。
• 其他个股：包括水井坊、洋河股份、山西汾酒、舍得酒业、酒鬼酒、安琪酵母、涪陵榨菜、双汇发展、绝味食品、安井食品、好想你、中炬高新、桃李面包、洽洽食品、华润啤酒、重庆啤酒、青岛啤酒、周黑鸭、汤臣倍健、广州酒家等，均被给予“强推”或“推荐”评级。

关键信息

• 白酒板块：行业逻辑未变，仍是消费升级驱动下的品牌集中度提升。尽管估值提升空间有限，但业绩仍有高增，结构升级与规模效应持续改善。
• 大众品板块：受益于消费升级，细分行业龙头增长强劲。主要受益企业包括安琪酵母、涪陵榨菜、桃李面包、绝味食品、双汇发展等。
• 啤酒板块：提价预期改善，华润、青啤、喜力等利好因素推动板块复苏，提价行情持续发酵。
• 风险提示：高端酒行业竞争加剧，食品品质风险需关注。

投资建议

• 白酒板块：建议投资者从全年角度布局，重点关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖等龙头公司。
• 大众品板块：细分行业龙头成长性突出，建议关注安琪酵母、涪陵榨菜、桃李面包、绝味食品、双汇发展等公司。
• 啤酒板块：华润啤酒、重庆啤酒、青岛啤酒等企业提价预期明确，行业竞争格局清晰，建议关注其改革与增长潜力。

重点公司推荐

图表目录

• 图表1：食品饮料板块持股总市值和重仓持股占比
• 图表2：白酒板块持股总市值和重仓持股占比
• 图表3：不同价格带重仓持股占比
• 图表4：乳制品板块持股总市值和重仓持股占比
• 图表5：啤酒板块持股总市值和重仓持股占比
• 图表6：调味品板块持股总市值和重仓持股占比
• 图表7：肉制品板块持股总市值和重仓持股占比
• 图表8：基金持仓前十名公司及比例

风险提示

• 高端酒行业竞争加剧
• 食品品质风险

投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%—10%之间
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间

分析师信息

• 组长、高级研究员：龚源月（法国ESSEC商学院硕士）
• 研究员：张燕（上海社会科学院硕士）
• 助理分析师：曹岩（对外经济贸易大学经济学硕士）

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