食品饮料行业：白酒仓位下降配置点渐现，大众品龙头价值凸显-20180424-华创证券-15页

食品饮料行业快评总结

核心内容

2018年一季度，公募基金对食品饮料板块的持仓比例和市值均出现下降趋势，整体重仓持股占比为5.42%，环比下降1.54个百分点；持股总市值为341.01亿元，环比减少32.19%。各项指标基本回到2017年第三季度水平，显示市场对食品饮料板块的配置趋于理性。

主要观点

1. 板块趋势

• 白酒板块：重仓持股占比3.91%，环比下降1.00个百分点，回归合理配置比例。高端白酒重仓持股占比下降明显，次高端和低端白酒略有改善。
• 大众品板块：整体维持高景气，尤其是调味品、啤酒、肉制品等子板块。调味品板块重仓持股占比自15Q4以来加速增长，啤酒板块因提价和利好因素催化，持仓比例有所上升。
• 乳制品板块：重仓持股占比下降，主要由于前期负面新闻影响，基金避险情绪浓厚，但随着情绪恢复，配置价值逐渐显现。

2. 个股表现

• 贵州茅台：重仓持股比例为1.63%，环比略降0.05个百分点，仍为基金重仓股首选。
• 五粮液：重仓持股比例为0.85%，环比下降0.72个百分点，主要因茅台限价导致批价压力，但定增落地增强其配置价值。
• 伊利股份：重仓持股比例为1.08%，环比下降0.60个百分点，负面因素已消除，配置价值凸显。
• 泸州老窖：重仓持股比例为0.54%，环比下降0.16个百分点，但基本面持续改善，配置时点渐显。
• 其他个股：包括水井坊、涪陵榨菜、双汇发展、绝味食品、安井食品、好想你、中炬高新、桃李面包、洽洽食品、华润啤酒、重庆啤酒、青岛啤酒、周黑鸭、汤臣倍健、广州酒家等，均因业绩增长、提价预期、渠道优化等因素受到基金关注。

关键信息

• 白酒板块：行业景气度未变，仍由消费升级驱动，高端、次高端品牌持续受益。尽管估值提升空间有限，但业绩高增可期，建议投资者从全年视角布局。
• 大众品板块：受益于消费升级，细分行业龙头公司表现强劲，业绩超预期。啤酒行业提价预期持续，市场旺季临近。
• 投资建议：
  • 白酒板块：强烈推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、舍得酒业、酒鬼酒等。
  • 大众品板块：强烈推荐安琪酵母、涪陵榨菜、双汇发展、绝味食品、伊力特、海天味业、伊利股份、绝味食品、西王食品等；推荐口子窖、中炬高新、光明乳业、桃李面包、涪陵榨菜、千禾味业等。
• 风险提示：高端酒行业竞争加剧，食品品质风险。

图表目录

• 图表1：食品饮料板块持股总市值和重仓持股占比
• 图表2：白酒板块持股总市值和重仓持股占比
• 图表3：不同价格带重仓持股占比
• 图表4：乳制品板块持股总市值和重仓持股占比
• 图表5：啤酒板块持股总市值和重仓持股占比
• 图表6：调味品板块持股总市值和重仓持股占比
• 图表7：肉制品板块持股总市值和重仓持股占比
• 图表8：基金持仓前十名公司及比例

投资建议

• 白酒板块：行业逻辑未变，建议中期布局，关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖等。
• 大众品板块：受益于消费升级，关注调味品、啤酒、肉制品等子板块，重点推荐安琪酵母、涪陵榨菜、双汇发展、绝味食品等。

相关研究报告

• 《食品饮料行业周报：伊利发声预期反转，板块中期价值渐显》
• 《食品饮料行业周报：白酒板块信心加强，啤酒结构加速升级》
• 《食品饮料行业周报：布局白酒中期行情，啤酒将迎消费旺季》

团队介绍

• 组长、高级研究员：龚源月，法国 ESSEC 商学院硕士，曾任职于弘则研究。
• 研究员：张燕，上海社会科学院硕士，2018年加入华创证券研究所。
• 助理分析师：曹岩，对外经济贸易大学经济学硕士，曾任职于中粮集团。

投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%—20%；
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%—10%之间；
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%—20%之间。

行业投资评级说明

• 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
• 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%—5%；
• 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

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