20240723-中国银河-白酒Ⅱ_仓位和估值风险已释放_3页_571kb

报告摘要

基于2024年二季度公募基金持股数据和行业分析，我们认为白酒板块的仓位风险与估值风险已有所释放，建议关注优质标的。

公募基金持仓变化：
- 数据显示，截至2024年二季度末，白酒板块在公募基金重仓持股中的占比为99%，较上一季度下降26个百分点。
- 自2020年第四季度达到151%的历史高点后，公募基金对白酒股的加仓比例呈现波动下降趋势，当前持仓比例已回落至与2018年第二、三季度相当的历史水平。
估值分析：
- 截至2024年7月22日，白酒板块一年期预期市盈率(Fw1Y P/E)约为17倍。
- 历史对比：从2008年金融危机至今16年的周期看，此次估值(约17倍)接近历史次低区间(此前次低见于2016年初、2018年底，约15倍)。2012年受"三公消费"限制冲击后，行业估值曾经历历史最低点(PE约11倍)。
- 业绩匹配性：当前估值与预计2024年约+16%的行业利润增速结合看，估值水平相对合理(P EG接近1)。
- 对比红利资产：虽然估值处于低位，但相较于部分低估值的红利类资产，白酒板块具备更好的成长性。
投资建议：
- 我们不悲观地看待优质白酒企业的业绩前景。
- 建议投资者关注以下标的：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒、今世缘。
- 投资逻辑重点在于把握核心酒企、优秀次高端和区域龙头的业绩韧性与成长性。