> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 白酒拐点渐现，大众品复苏在即 ## 核心内容 2026年5月14日，食品饮料行业整体表现较沪深300略差，但行业已进入底部调整阶段，白酒板块拐点渐现，大众品板块则开始复苏。报告指出，白酒行业在2025年经历深度调整，2026Q1表现有所改善，但板块内部仍存在分化。大众品板块中，调味品、速冻食品表现亮眼，乳制品、啤酒等传统板块也实现平稳改善。 ## 主要观点 ### 白酒板块 - **行业加速出清，静待触底回升**：2025年白酒行业业绩前高后低，场景受损导致需求承压，酒企加速报表出清。2025Q4至2026Q1，行业营收同比-13.2%，归母净利润同比-19.3%，销售回款同比-23.3%。 - **高端酒企表现稳健**：贵州茅台、五粮液、泸州老窖等高端酒企在2026Q1展现出较强的抗压能力，其中贵州茅台收入和归母净利润实现同比增长。 - **次高端酒企分化明显**：舍得酒业、水井坊、酒鬼酒等次高端酒企在2026Q1表现分化，部分酒企如迎驾贡酒已出现业绩回正。 - **中低档酒企持续承压**：中低档酒企整体表现不佳，但金徽酒表现相对温和，省内基本盘韧性较强。 ### 大众品板块 - **调味品与餐供率先复苏**：在B端场景修复、餐饮需求回暖及行业价格竞争放缓的背景下，调味品及餐供板块表现优于市场预期。海天味业、安井食品等龙头公司表现出较强的市场竞争力。 - **速冻食品表现亮眼**：安井食品在2025Q4出现拐点，2026Q1营收进一步加速，利润端修复快于收入端。 - **乳制品、啤酒企稳改善**：乳制品板块拐点逐步确立，啤酒板块稳健修复，非现饮渠道持续发力。 - **休闲零食维持高景气**：量贩零食、山姆等新渠道继续贡献主要增量，行业仍具增长韧性。 ## 关键信息 ### 2025年白酒行业表现 - 全年营收3616.4亿元，同比-18.1%。 - 全年归母净利润1266.2亿元，同比-24.1%。 - Q4营收718.4亿元，同比-29.6%；归母净利润189.6亿元，同比-45.9%。 ### 2026Q1白酒行业表现 - 全年营收1325.9亿元，同比-0.7%。 - 全年归母净利润520.6亿元，同比-1.7%。 - 回款同比-18.6%，增速显著低于营收和归母净利润，酒企主动减轻渠道压力。 ### 大众品行业表现 - 2025Q4+2026Q1合计营收/归母净利润同比+13.2%/+17.0%。 - 酱油、调味品、速冻食品等细分子板块表现分化，整体需求逐步复苏。 ## 投资建议 ### 白酒 - **推荐龙头酒企**：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒。 - **关注基本面稳定的酒企**：古井贡酒、洋河股份。 - **留意次高端反转机会**：舍得酒业、水井坊、酒鬼酒。 ### 大众品 - **推荐价值龙头**：海天味业、安井食品。 - **关注业绩改善企业**：中炬高新、天味食品。 - **关注乳品与啤酒板块**：伊利股份、蒙牛乳业、华润啤酒、燕京啤酒。 - **关注新兴渠道与新品类**：鸣鸣很忙、万辰集团、卫龙美味、东鹏饮料、农夫山泉。 ## 风险提示 - 政策风险 - 消费复苏不及预期 - 批价波动引起市场恐慌 - 宏观流动性收缩 - 酒企改革不及预期