食品饮料行业2025年及2026一季度总结_白酒拐点渐现_大众品复苏在即_32页_6mb

白酒拐点渐现，大众品复苏在即

核心内容

2026年5月14日，食品饮料行业整体表现较沪深300略差，但行业已进入底部调整阶段，白酒板块拐点渐现，大众品板块则开始复苏。报告指出，白酒行业在2025年经历深度调整，2026Q1表现有所改善，但板块内部仍存在分化。大众品板块中，调味品、速冻食品表现亮眼，乳制品、啤酒等传统板块也实现平稳改善。

主要观点

白酒板块

• 行业加速出清，静待触底回升：2025年白酒行业业绩前高后低，场景受损导致需求承压，酒企加速报表出清。2025Q4至2026Q1，行业营收同比-13.2%，归母净利润同比-19.3%，销售回款同比-23.3%。
• 高端酒企表现稳健：贵州茅台、五粮液、泸州老窖等高端酒企在2026Q1展现出较强的抗压能力，其中贵州茅台收入和归母净利润实现同比增长。
• 次高端酒企分化明显：舍得酒业、水井坊、酒鬼酒等次高端酒企在2026Q1表现分化，部分酒企如迎驾贡酒已出现业绩回正。
• 中低档酒企持续承压：中低档酒企整体表现不佳，但金徽酒表现相对温和，省内基本盘韧性较强。

大众品板块

• 调味品与餐供率先复苏：在B端场景修复、餐饮需求回暖及行业价格竞争放缓的背景下，调味品及餐供板块表现优于市场预期。海天味业、安井食品等龙头公司表现出较强的市场竞争力。
• 速冻食品表现亮眼：安井食品在2025Q4出现拐点，2026Q1营收进一步加速，利润端修复快于收入端。
• 乳制品、啤酒企稳改善：乳制品板块拐点逐步确立，啤酒板块稳健修复，非现饮渠道持续发力。
• 休闲零食维持高景气：量贩零食、山姆等新渠道继续贡献主要增量，行业仍具增长韧性。

关键信息

2025年白酒行业表现

• 全年营收3616.4亿元，同比-18.1%。
• 全年归母净利润1266.2亿元，同比-24.1%。
• Q4营收718.4亿元，同比-29.6%；归母净利润189.6亿元，同比-45.9%。

2026Q1白酒行业表现

• 全年营收1325.9亿元，同比-0.7%。
• 全年归母净利润520.6亿元，同比-1.7%。
• 回款同比-18.6%，增速显著低于营收和归母净利润，酒企主动减轻渠道压力。

大众品行业表现

• 2025Q4+2026Q1合计营收/归母净利润同比+13.2%/+17.0%。
• 酱油、调味品、速冻食品等细分子板块表现分化，整体需求逐步复苏。

投资建议

白酒

• 推荐龙头酒企：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒。
• 关注基本面稳定的酒企：古井贡酒、洋河股份。
• 留意次高端反转机会：舍得酒业、水井坊、酒鬼酒。

大众品

• 推荐价值龙头：海天味业、安井食品。
• 关注业绩改善企业：中炬高新、天味食品。
• 关注乳品与啤酒板块：伊利股份、蒙牛乳业、华润啤酒、燕京啤酒。
• 关注新兴渠道与新品类：鸣鸣很忙、万辰集团、卫龙美味、东鹏饮料、农夫山泉。

风险提示

• 政策风险
• 消费复苏不及预期
• 批价波动引起市场恐慌
• 宏观流动性收缩
• 酒企改革不及预期