20171106-申万宏源-白酒终端（线上_线下）系列调研之四_15页_1mb

白酒终端调研与行业分析总结

核心内容

本报告基于2017年8月和10月对白酒终端市场（线上与线下）的调研，分析了白酒行业的价格趋势、供需状况及投资价值。报告指出白酒行业景气度持续向上，高端白酒和次高端名酒表现尤为突出，且行业集中度不断提高，龙头企业在市场中占据主导地位。

主要观点

1. 行业整体趋势

• 白酒行业景气度向上趋势明确，7-9月经历消费税、禁酒令及茅台批价阶段性下行后，三季报显示上市公司收入和利润普遍加速增长，市场对行业前景依然乐观。
• 行业高端化趋势更加明显，消费升级推动价格带上升，价格越高增速越快，高端酒和次高端名酒受益最大。
• 龙头企业与非龙头企业的差距在拉大，市场份额向名酒加速集中。目前，茅台占据千元以上市场，五粮液和泸州老窖占据800-1000元市场，剑南春、郎酒、汾酒、洋河等占据300-600元市场，品牌价格带逐渐固化。

2. 高端白酒表现

• 贵州茅台：
  • 53度飞天茅台线上持续缺货，价格稳定在1299元，线下价格高于线上，且部分区域价格上涨。
  • 生肖酒（丁酉鸡年）线上线下均缺货严重。
  • 30年陈年茅台酒线上无货，线下价格不一，北京价格下降明显，但整体仍保持较高水平。
• 五粮液：
  • 普通52度五粮液线上价格稳定，线下价格从899元上涨至969元。
  • 52度五粮液1618陶瓷瓶线上价格稳定，线下价格从919元上涨至999元。
  • 交杯牌浓香型五粮液线上价格稳定，线下价格波动较大，北京价格高于上海。
• 国窖1573：
  • 线上恢复供货，价格稳定在898元，线下价格差异大，北京价格下降明显。
• 洋河梦之蓝：
  • M6和M9产品线上价格稳定，线下价格普遍高于线上，部分区域缺货。

3. 次高端白酒表现

• 剑南春：
  • 线上价格稳定，线下价格差异大，北京价格高于上海，且部分区域缺货。
• 水井坊：
  • 线上价格稳定，线下价格北京高于上海，且部分区域缺货。
• 泸州老窖窖龄酒：
  • 线上价格稳定，线下价格差异大，90年窖龄酒价格高于线上，且部分区域缺货。
• 郎酒：
  • 线上价格略有下降，线下价格普遍高于线上，且部分区域缺货。
• 汾酒：
  • 线上价格略有下降，线下价格北京高于上海，部分区域缺货。
• 洋河：
  • 线上价格稳定，线下价格波动较大，且部分区域缺货。

4. 中高端白酒表现

• 泸州老窖特曲酒：
  • 线上价格稳定，线下价格高于线上，部分区域价格波动。
• 洋河海之蓝：
  • 线上价格稳定，线下价格高于线上，部分区域缺货。
• 金剑南K6：
  • 线上价格稳定，线下价格高于线上，部分区域缺货。

关键信息

• 价格差异：线上与线下价格差异较大，线下价格普遍高于线上，且价格波动性更高。
• 缺货情况：高端产品因供不应求导致缺货，次高端产品因需求不足导致缺货。
• 区域差异：不同地区消费者偏好不同，导致部分品牌在特定区域缺货或价格差异大。
• 投资建议：继续看好高端及次高端名酒，建议持有并买入估值合理或偏低的品种。

推荐股票

图表目录

• 表 1: 贵州茅台部分产品线上线下零售价格
• 表 2: 贵州茅台部分产品线上线下调研结果
• 表 3: 五粮液部分产品线上线下零售价格
• 表 4: 五粮液部分产品调研结果
• 表 5: 国窖 1573 线上线下零售价格
• 表 6: 国窖 1573 调研结果
• 表 7: 洋河梦之蓝 M6, M9 线上线下零售价格
• 表 8: 洋河梦之蓝 M6, M9 调研结果
• 表 9: 剑南春线上线下零售价格
• 表 10: 剑南春调研结果
• 表 11: 水井坊核心产品线上线下零售价格
• 表 12: 水井坊调研结果
• 表 13: 泸州老窖核心产品线上线下零售价格
• 表 14: 泸州老窖调研结果
• 表 15: 郎酒部分产品线上线下零售价格
• 表 16: 郎酒调研结果
• 表 17: 汾酒部分产品线上线下零售价格
• 表 18: 汾酒调研结果
• 表 19: 洋河梦之蓝 M3,天之蓝线上线下零售价格
• 表 20: 洋河梦之蓝 M6, M9 调研结果
• 表 21: 中高端白酒部分产品线上线下零售价格
• 表 22: 中高端白酒部分产品调研结果
• 表 23: 食品饮料公司盈利预测与估值表

投资建议

• 高端及次高端名酒：继续持有并买入，当前估值合理或偏低，未来增长潜力大。
• 关注区域差异：部分品牌在特定区域表现优于其他区域，需结合本地市场进行投资决策。
• 关注价格波动：线下价格波动较大，需关注具体渠道的定价策略。

机构信息

• 证券分析师：吕昌（A0230516010001），联系方式：lvchang@swsresearch.com
• 联系人：周缘，联系方式：(8621)23297818×转，zhouyuan@swsresearch.com
• 推荐股票：泸州老窖、五粮液、贵州茅台、山西汾酒、水井坊、洋河股份、古井贡酒
• 报告来源：申万宏源研究，独家收集，不断更新

法律声明

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