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白酒终端（线上&线下）系列调研之二总结

核心内容

本报告是申万宏源研究团队对2017年5月和6月白酒终端价格及销售情况的调研总结，涵盖线上（京东、酒仙网、天猫）和线下（北京、上海、深圳）的零售价变化、市场供应及促销策略等内容，旨在为投资者提供市场趋势分析及投资建议。

主要观点

1. 高端白酒价格稳定

• 贵州茅台：

  • 53度飞天茅台线上线下价格均未突破1300元，线下北京、深圳缺货，上海价格稳定。
  • 丁酉鸡年茅台酒线上平台持续缺货，线下价格波动，北京价格高于上海和深圳。
  • 30年、15年陈年茅台酒线下价格稳定，但存在地区差异，北京>上海>深圳。

• 五粮液：

  • 普通52度五粮液线上线下价格保持稳定，为899元。
  • 1618陶瓷瓶价格在5月保持稳定，6月上海地区价格略有下降。
  • 交杯牌浓香型五粮液价格保持稳定，线上线下价格一致。

• 国窖1573：

  • 线上价格为724元，线下价格为899元，线上线下价差20%。
  • 5月上海线下价格上涨，6月线上线下价格保持稳定，但上海出现缺货。

• 洋河梦之蓝：

  • M6价格线上略有下降，附赠品促销；线下价格保持稳定，深圳>北京>上海。
  • M9线上价格稳定，线下价格波动较大，5月北京价格从3200元降至2500元，6月缺货。

2. 次高端白酒价格波动较大

• 剑南春：

  • 线上价格稳定，线下北京价格回升，上海价格稳定，价格水平北京>深圳>上海。

• 泸州老窖窖龄酒：

  • 线上价格稳定，线下北京价格较高，上海价格小幅上升，价格水平深圳>上海>北京。

• 郎酒：

  • 线上价格稳定，线下价格波动，北京价格涨幅较大，深圳价格稳定。

• 汾酒：

  • 线上价格略有波动，线下价格在不同地区差异较大，上海地区价格下降明显。

3. 零售终端销售动力差异

• 零售终端对不同品牌的销售动力受销售奖励政策影响较大。
• 导购推销对顾客购买意愿有显著影响，部分品牌销售策略更积极。

4. 淡季促销策略

• 进入白酒淡季，部分品牌采取附送赠品方式促销，而非降价促销。
• 促销主要集中在洋河、泸州老窖窖龄酒、特曲等品牌。

关键信息

• 调研时间：2017年5月和6月。
• 调研地点：线上平台（京东、酒仙网、天猫）和线下北京、上海、深圳。
• 调研结果：高端品牌价格相对稳定，次高端和中高端品牌价格波动较大。
• 投资建议：推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、古井贡酒、水井坊、山西汾酒等品牌，认为白酒板块在非基本面下跌时具有投资机会。
• 市场趋势：白酒虽处于淡季，但复苏趋势明确，建议提前布局旺季。

证券分析师信息

• 分析师：吕昌（A0230516010001）
• 联系方式：lvchang@swsresearch.com

联系人信息

• 周彪：zhoubiao@swsresearch.com，联系方式：(8621)23297818×010-66500562

投资提示

• 每次非基本面的下跌都是机会。
• 茅台价格管控到位，渠道库存极低，涨价预期不改。
• 五粮液、国窖1573、水井坊等品牌渠道库存较低，挺价效果明显。
• 建议优选一线酒及回调充分的龙头。

推荐标的

• 贵州茅台
• 五粮液
• 泸州老窖
• 洋河股份
• 古井贡酒
• 水井坊
• 洋河梦之蓝
• 郎酒
• 汾酒

图表目录

• 表1：贵州茅台部分产品线上线下零售价格
• 表2：贵州茅台部分产品线上线下调研结果
• 表3：五粮液部分产品线上线下零售价格
• 表4：五粮液部分产品调研结果
• 表5：国窖1573线上线下零售价格
• 表6：国窖1573调研结果
• 表7：洋河梦之蓝 M6, M9 线上线下零售价格
• 表8：洋河梦之蓝 M6, M9 调研结果
• 表9：剑南春线上线下零售价格
• 表10：剑南春调研结果
• 表11：洋河梦之蓝 M3、天之蓝线上线下零售价格
• 表12：洋河梦之蓝 M3、天之蓝调研结果
• 表13：水井坊核心产品线上线下零售价格
• 表14：水井坊调研结果
• 表15：泸州老窖窖龄酒线上线下零售价格
• 表16：泸州老窖窖龄酒调研结果
• 表17：品味舍得线上线下零售价格
• 表18：品味舍得调研结果
• 表19：郎酒部分产品线上线下零售价格
• 表20：郎酒调研结果
• 表21：汾酒部分产品线上线下零售价格
• 表22：汾酒调研结果
• 表23：中高端白酒部分产品线上线下零售价格
• 表24：中高端白酒部分产品调研结果
• 表25：食品饮料公司盈利预测与估值表

信息披露

• 本报告由申万宏源证券有限公司发布。
• 投资评级标准基于沪深300指数，定义如下：
  • 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场表现-5%~5%；
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。
• 投资建议需结合个人实际情况，不应仅依赖投资评级。

法律声明

• 本报告仅供申银万国证券研究所有限公司客户使用。
• 本报告基于公开信息撰写，不保证其准确性或完整性。
• 投资决策需自主作出，自行承担风险。
• 本报告不构成投资建议，不承担因使用本报告导致的损失责任。