食品饮料行业：白酒终端（线上线下）系列调研之四-20171106-申万宏源-15页-1mb

白酒终端调研与行业分析报告总结

核心内容概述

本报告基于2017年8月和10月对白酒终端（线上和线下）的调研数据，分析了白酒行业景气度、价格变化、供需情况以及投资建议。报告由申万宏源证券的研究团队撰写，重点分析了高端、次高端及中高端白酒品牌，并提供了食品饮料行业的盈利预测与估值信息。

主要观点

1. 行业景气度向上

• 白酒行业在2017年7月至9月期间经历了消费税、禁酒令和茅台批价阶段性下行的考验，但三季报显示行业收入和利润普遍加速增长。
• 大众消费持续承接，行业整体趋势依然向上。
• 建议继续持有并买入估值合理或偏低的高端及次高端名酒。

2. 高端化趋势明显

• 价格带越高，增速越快，行业呈现扩容式增长。
• 高端酒和次高端名酒最为受益，龙头品牌在价格带中占据主导地位。

3. 龙头品牌与非龙头品牌差距拉大

• 茅台占据千元以上市场，五粮液和泸州老窖占据800-1000元市场。
• 品牌价格带逐渐固化，市场份额向名酒集中。

4. 线上与线下价格差异显著

• 线下价格普遍高于线上价格，且价格波动较大。
• 双十一期间，白酒品牌几乎没有降价，部分供不应求品牌价格不降反升。
• 高端品牌线上线下价差较小，次高端与中高端品牌线下价格明显高于线上。

5. 地区差异明显

• 消费者偏好不同导致部分品牌在不同地区出现缺货或价格差异。
• 例如，泸州老窖特曲、洋河系列产品在上海销售情况较好，而泸州老窖90年窖龄酒、梦之蓝M9、品味舍得在北京因需求较少出现缺货。

关键信息汇总

高端白酒

• 贵州茅台
  • 线上：53度飞天茅台在8月和10月均缺货，线上价格稳定，10月部分渠道价格略有上升。
  • 线下：北京、上海、深圳价格普遍高于线上，10月北京价格有所上涨，上海价格下降。
• 五粮液
  • 线上：普通五粮液和1618陶瓷瓶价格稳定，交杯牌浓香型价格略有波动。
  • 线下：8月和10月北京、上海价格普遍上涨，深圳价格有所波动。
• 国窖1573
  • 线上：10月恢复供货，价格较线下低。
  • 线下：北京、上海、深圳价格差异较大，10月价格普遍低于8月。
• 洋河梦之蓝
  • 线上：M6和M9价格稳定，M9线上价格略降。
  • 线下：M6价格高于线上，M9缺货严重，价格远高于线上。

次高端白酒

• 剑南春
  • 线上：8月无货，10月有货。
  • 线下：北京价格高企，上海价格较低，价格差异较大。
• 水井坊
  • 线上：价格稳定。
  • 线下：北京价格高于上海，部分区域缺货，供应量不足。
• 泸州老窖窖龄酒
  • 线上：价格稳定。
  • 线下：北京价格有所上涨，上海价格波动较大，90年窖龄酒缺货严重。
• 沱牌舍得
  • 线上：价格稳定。
  • 线下：北京和上海缺货情况有所改善，价格略高于线上。
• 郎酒
  • 线上：价格小幅下降。
  • 线下：价格普遍高于线上，10月价格较8月上涨。
• 汾酒
  • 线上：价格略有下降。
  • 线下：北京价格较高，上海部分产品缺货，价格波动较大。

中高端白酒

• 线上价格稳定，线下价格高于线上，且存在较大差异。
• 部分产品在10月价格较8月有所下降，但整体仍保持增长趋势。

投资建议

推荐品牌

• 高端：贵州茅台、五粮液、泸州老窖
• 次高端：水井坊、洋河股份、古井贡酒
• 中高端：泸州老窖特曲、洋河海之蓝、金剑南K6

盈利预测与估值

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上。
• 增持：相对强于市场表现5%~20%。
• 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动。
• 减持：相对弱于市场表现5%以下。

法律声明

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