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白酒终端（线上&线下）调查系列十总结

核心内容

2018年7月11日发布的调查报告，分析了中国白酒市场在2018年7月4日的终端价格变动情况，重点聚焦高端、次高端和中高端白酒的市场表现，并对相关企业提出了投资建议。

主要观点

高端白酒

• 茅台：终端成交价上移到1750元以上，库存紧缺情况有所缓解。线上普遍缺货，但线下北京和上海区域价格中枢继续上移。北京地区价格变化较快，几乎无库存；上海区域价格较稳定，部分商家可调配存货。
• 五粮液：上海价格中枢略有下移，北京价格波动区间收窄。线上价格维持指导价1099元，线下部分商家可将普五价格给到900元以下。部分商家对五粮液未来存在提价预期，但终端交杯铺货较少。
• 国窖1573：线上价格上调至1099元，线下价格中枢略下移。北京地区商家推荐较多，库存充足；上海地区90年窖龄酒买的人较少，库存不足。

次高端白酒

• 洋河：线上价格略有调整，线下上海地区洋河梦系列价格略有下降，M3和M6摆货较多，库存不紧张。北京地区洋河天之蓝推荐力度大，但小烟酒店库存不多。
• 剑南春：线上价格上调40元，线下北京价格中枢下移，上海价格中枢上移。整体价格变动不大，但销售情况有所变化。
• 水井坊：线上价格稳定，线下北京和上海价格波动区间略有扩大。部分产品如臻酿八号和井台瓶销售情况稳定。
• 泸州老窖60年窖龄酒：线上价格稳定，线下价格中枢下移，部分区域价格差异较大。
• 沱牌舍得：线上价格下调，线下北京价格差异较大，上海价格相对稳定。
• 郎酒：线上价格上调，线下上海价格中枢下移，部分产品如十年红花郎价格稳定。
• 汾酒：线上价格稳定，线下价格中枢下移，上海价格高于北京。部分产品如青花30汾酒线上价格上调20元。

中高端白酒

• 线上价格：整体回升，部分产品如老窖特曲和洋河海之蓝价格稳定。
• 线下价格：基本稳定，但部分区域如北京价格波动区间扩大，上海价格中枢有所下移。

关键信息

价格变动趋势

• 茅台：价格中枢明显上移，但库存情况有所改善。
• 五粮液：价格中枢略有下移，但部分商家存在提价预期。
• 国窖1573：线上价格上调，线下价格略有下降。
• 次高端白酒：整体价格变动不大，部分产品如洋河M3、M6价格略有下降，但部分产品如剑南春、水井坊价格波动较大。
• 中高端白酒：线上价格回升，线下价格基本稳定。

业绩预测

• 茅台：预计Q2收入增长28%，利润增长35%，发货量超过5000吨。
• 五粮液：预计Q2收入利润增长维持30%以上。
• 泸州老窖：预计Q2收入增长25%以上，利润增长30%以上。
• 洋河股份：预计Q2收入利润增长保持25%左右。
• 汾酒：预计Q2收入增长35%以上，利润增长50%左右。
• 古井贡酒：预计Q2利润增长72-149%，超市场预期。
• 今世缘：预计Q2接近或维持30%增长。
• 水井坊：因计提一次性减值，去年Q2利润基数较低，因此二季度利润增幅较大。

投资建议

• 核心推荐：泸州老窖、五粮液、贵州茅台、山西汾酒、洋河股份、顺鑫农业、水井坊、今世缘、古井贡酒。
• 板块观点：系统性回调更加凸显板块的确定性配置价值，看好白酒板块及大众品的优质龙头公司。
• 基本面：白酒和大众品龙头中期确定性高，长期逻辑清晰，预计二季度业绩增长整体维持并接近一季度增速。
• 估值分析：食品饮料板块在当前市场中具备吸引力，部分公司估值较低，具备投资潜力。

关键数据表格

投资建议总结

• 推荐公司：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、顺鑫农业、水井坊、今世缘、古井贡酒。
• 投资逻辑：白酒板块整体景气度向上，高端名酒增长强劲，中高端白酒价格稳定，次高端白酒价格波动不大，但部分产品表现突出。
• 估值优势：部分公司估值较低，具备投资吸引力。
• 风险提示：市场有风险，投资需谨慎。投资者应结合自身情况，咨询独立投资顾问。