20210430-兴业证券-信维通信-300136.SZ-毛利率短期承压_多业务驱动长远发展_4页_790kb
报告摘要
信维通信（300136）证券研究报告总结
核心内容
本报告对信维通信（300136）的财务状况、业务发展及投资建议进行了详细分析，整体给予“审慎增持”评级。报告指出，尽管公司2020年毛利率受到短期压力，但其多业务驱动模式为长远发展提供了支撑。
主要观点
- 收入与利润增长：2020年公司实现营业收入63.94亿元，同比增长24.53%；归母净利润9.72亿元，同比下降4.66%。2021年一季度，公司实现营业收入16.13亿元，同比增长54.40%，归母净利润1.15亿元，同比增长83.70%。
- 毛利率承压：2020年毛利率下降至30.19%，主要由于全球疫情影响导致料、工、费占比增加，以及A客户部分产品降价。公司2021年一季度毛利率预计为31.3%，有所回升。
- 技术积累与业务拓展：公司研发投入占比提升至9.54%，新增专利372件，其中5G天线、LCP、UWB等技术领先。公司已向多家客户送样测试LCP天线产品，且LCP传输线产品已实现批量出货。无线充电业务在全球市场占据重要地位，产品应用正在向无线耳机、IOT、智能汽车等拓展。
- 盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为12.58亿元、15.88亿元、19.65亿元，对应PE分别为21.9倍、17.4倍、14.1倍，显示出盈利能力和估值的持续优化。
关键信息
市场数据（2021-4-29）
| 项目 | 数值（元） |
|---|---|
| 收盘价 | 28.65 |
| 总股本（百万股） | 967.57 |
| 流通股本（百万股） | 816.31 |
| 总市值（百万元） | 27,720.84 |
| 流通市值（百万元） | 23,387.24 |
| 净资产（百万元） | 5,637.69 |
| 总资产（百万元） | 10,745.69 |
| 每股净资产（元） | 5.86 |
主要财务指标
| 项目 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 6394 | 8425 | 10973 | 13754 |
| 同比增长 | 24.5% | 31.8% | 30.2% | 25.3% |
| 归母净利润（百万元） | 972 | 1258 | 1588 | 1965 |
| 同比增长 | -4.7% | 29.4% | 26.2% | 23.7% |
| 毛利率 | 30.2% | 31.3% | 30.8% | 31.1% |
| 净利润率 | 15.2% | 14.9% | 14.5% | 14.3% |
| ROE | 17.6% | 18.5% | 19.0% | 19.1% |
| 每股收益（元） | 1.00 | 1.30 | 1.64 | 2.03 |
财务比率
| 项目 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 24.5% | 31.8% | 30.2% | 25.3% |
| 营业利润增长率 | -20.6% | 44.7% | 26.5% | 24.4% |
| 净利润增长率 | -4.7% | 29.4% | 26.2% | 23.7% |
| 毛利率 | 30.2% | 31.3% | 30.8% | 31.1% |
| 净利率 | 15.2% | 14.9% | 14.5% | 14.3% |
| ROE | 17.6% | 18.5% | 19.0% | 19.1% |
| 资产负债率 | 49.2% | 45.1% | 44.3% | 43.0% |
| 流动比率 | 1.69 | 2.33 | 2.57 | 2.85 |
| 速动比率 | 1.14 | 1.81 | 1.98 | 2.20 |
| 资产周转率 | 66.1% | 72.0% | 79.6% | 82.7% |
| 应收账款周转率 | 240.8% | 266.0% | 249.9% | 249.8% |
| 每股经营现金流（元） | 1.55 | 0.75 | 1.00 | 1.38 |
| 每股净资产（元） | 5.86 | 7.02 | 8.64 | 10.64 |
| PE | 28.4 | 21.9 | 17.4 | 14.1 |
| PB | 5.0 | 4.1 | 3.3 | 2.7 |
投资建议
- 评级：审慎增持（维持）
- 理由：公司业务结构多元，无线充电、5G天线等核心业务增长迅速，技术积累深厚，具备行业领先地位。尽管短期毛利率承压，但长期增长动力充足。
风险提示
- 大客户推进不及预期
- 公司新产品拓展不及预期
附注
- 公司已完成对聚永昶100%股权的收购，快速实现电阻产品的研发与制造。
- 报告中引用的业绩数据为历史数据，不构成未来回报的保证。
- 投资者应独立评估报告信息，并结合自身投资目标与风险承受能力做出决策。
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