20220225-国信证券-阿里巴巴-SW-09988.HK-核心电商未见改善_云业务增长放缓_9页_1mb

阿里巴巴-SW(09988) 证券研究报告总结

核心内容概述

本报告为阿里巴巴-SW(09988)的动态研究报告，分析其2022年第三季度的财务表现、业务发展及投资建议。报告指出阿里巴巴面临电商行业增长放缓、云业务增速放缓及安全漏洞等问题，同时提出估值区间及风险提示。

主要观点

财务表现

• 营业收入：FY2022Q3实现2426亿元，同比增长10%。
• Non-GAAP净利润：446亿元，净利率为18%，同比下滑25%。
• 核心商业收入：2139亿元，同比增长9%，其中客户管理收入1001亿元，同比负增长1%。
• 云业务收入：195亿元，同比增长21%，但增速放缓，且受安全漏洞影响。
• 亏损业务：本地生活业务亏损50亿元，EBITA亏损率41%，较去年同期有所改善。

电商行业分析

• 电商行业持续放缓，国家统计局数据显示实物商品网上零售额同比增长6.07%，低于三季度的7.75%。
• 阿里巴巴中国数字商业板块负责人戴珊宣布淘宝与天猫组织架构整合，旨在提升用户及商家体验。
• 中国商业年度活跃消费者达8.82亿人，淘特活跃消费者达2.8亿人，单季分别增加2000万与3900万人。

云业务分析

• 阿里云因未及时报告Log4j2安全漏洞，被工信部暂停合作单位资格6个月，对业务造成负面影响。
• 云业务收入增速放缓，EBITA利润率维持在1%。

投资建议

• 维持“增持”评级，合理估值区间为171-183港元，分别下调18%。
• 采用分布估值法，对各业务板块进行估值，核心电商按9-10倍PE，云业务按3-3.5倍PS，其他业务按相应PS或最新估值折算。

关键信息

估值分析

风险提示

• 政策监管：可能带来业务调整。
• 全球疫情：可能导致系统性风险。
• 电商竞争：竞争格局可能恶化。

财务指标趋势

结论

综合分析，阿里巴巴的核心电商与云业务面临增长放缓与行业挑战，但通过组织架构整合与战略调整，仍具备一定的增长潜力。基于分布估值法，合理估值区间为171-183港元，维持“增持”评级。投资者需关注政策、疫情及竞争加剧等风险因素。