20210804-浦银国际证券-阿里巴巴-SW-09988.HK-核心业务稳健_阿里云增速放缓_11页_1mb

阿里巴巴 (9988.HK/BABA.US) 详细总结

核心内容概述

阿里巴巴集团在1QFY22财报中表现稳健，尽管收入增长略低于市场预期，但调整后净利润超出预期，且宣布提升回购计划至150亿美元。公司维持“买入”评级，调整港股目标价至245港元（潜在升幅27%），并首次覆盖美股，给予目标价251美元（潜在升幅27%）。核心业务增长强劲，但云业务增速放缓，同时面临监管风险、新业务投资压力和市场情绪波动等挑战。

主要观点

• 业绩表现：1QFY22收入为2,057亿元人民币，同比增长34%，低于市场预期1.7%。调整后净利润为434亿元人民币，同比增长10%，高于市场预期12%。
• 回购计划：阿里巴巴宣布将回购计划总额提升至150亿美元，显示公司对自身价值的信心。
• 核心业务增长：全球年度活跃用户达11.8亿，淘宝特价版用户增长至1.9亿。核心商业收入同比增长35%，其中客户管理收入增长14%，新零售业务增长82%，新零售业务占比持续上升。
• 利润率变化：由于新业务推广和业务结构变化，核心商业调整后EBITA率降至25.3%，去年同期为38.4%。
• 云计算业务：阿里云增速放缓至29%，若去除字节跳动影响则同比增长40%。目前云业务客户集中度较低，前10大客户收入贡献低于10%。
• 盈利前景：尽管云业务增速放缓，但公司仍看好其长期发展，预计未来盈利能力将提升。
• 财务预测：浦银国际预测FY22至FY24的收入、毛利润和调整后净利润均呈增长趋势，但增速有所下降。
• 估值：港股目标价245港元，对应FY22E和FY23E的22.9x和17.1x市盈率，美股目标价251美元，对应FY22E和FY23E的23x和17x市盈率，估值具有吸引力。
• 风险提示：监管趋严、新业务投资可能影响利润、市场情绪不佳。

关键信息

盈利预测与财务指标

情景假设

• 乐观情景（港股）：目标价310港元，概率20%，预计云业务增长强劲，利润率提升至10%。
• 悲观情景（港股）：目标价149港元，概率20%，预计云业务推广不及预期，2023年EBITA率仍为2%。
• 乐观情景（美股）：目标价318美元，概率20%，预计云业务增长强劲，利润率提升至10%。
• 悲观情景（美股）：目标价153美元，概率20%，预计云业务推广不及预期，2023年EBITA率仍为2%。

财务比率

估值分析

• 港股目标价：245港元，对应FY22E和FY23E的22.9x和17.1x市盈率。
• 美股目标价：251美元，对应FY22E和FY23E的23x和17x市盈率。
• 目标P/S：4.7（FY22E）和3.7（FY23E）。
• 目标P/B：5.9（FY22E）和5.1（FY23E）。

投资建议

• 评级：买入
• 理由：核心业务增长稳健，云业务长期前景良好，估值具有吸引力，且公司有强大的回购计划支持。

风险提示

• 监管风险：政策环境可能对业务造成影响。
• 新业务压力：新业务投资可能对利润产生压力。
• 市场情绪：整体市场波动可能影响股价表现。

财务报表分析

利润表

现金流量表

资产负债表

投资建议总结

阿里巴巴集团的核心业务增长稳健，尽管云业务增速放缓，但其长期发展潜力仍被看好。公司维持“买入”评级，港股和美股目标价分别为245港元和251美元，潜在升幅均为27%。估值相对吸引，且公司有显著的回购计划支持。然而，投资者需关注监管趋严、新业务投资对利润的影响及市场情绪波动等潜在风险。