20221130-兴证国际证券-阿里巴巴-SW-09988.HK-利润超预期_云业务非互客户拓展加速_8页_1012kb

报告摘要

阿里巴巴（09988.HK）投资报告总结

核心内容

阿里巴巴在2022年11月30日发布的报告中，维持“买入”评级，主要基于其利润超预期、核心业务稳健增长以及云业务非互客户拓展加速等积极因素。

主要观点

营收增长与利润表现：FY2023Q2（CY2022Q3）公司实现收入2071.8亿元，同比增长3.2%。Non-GAAP净利润达到338.2亿元，同比增长18.6%。核心商务收入占比85.7%，是主要增长驱动力。
业务结构优化：各业务收入占比分别为：核心商务收入85.7%、云计算收入10.0%、数字媒体与娱乐收入4.1%、创新及其他业务收入0.2%。
盈利能力提升：毛利润759.7亿元，毛利率为36.7%，同比提升1.3个百分点。Non-GAAP净利率为16.3%，同比提升2.1个百分点。
电商业务改善：中国区电商EBITA利润率同比上升2个百分点，主要受益于淘宝天猫、盒马盈利能力提升及淘特、淘菜菜亏损收窄。
国际业务复苏：国际零售业务同比增长3%，国际批发业务同比增长6.2%，国际商业分部EBITA亏损同比收窄至9.6亿元。
云计算业务表现：虽然混合云业务收入因互联网客户需求疲软及头部客户流失而下滑，但公共云业务保持健康增长，非互联网客户收入占比提升至58%，增速最快的行业包括金融服务、汽车、电信和公共服务等。
菜鸟物流发展：菜鸟收入同比增长35.8%至133.7亿元，外部客户收入贡献比例达73%，新增两个国际分拣中心，海外分拣中心总数增至12个。
本地生活服务：高德和饿了么业务推动本地生活服务收入同比增长20.9%，经调整EBITA亏损同比收窄46.5%至-34.9亿元。
数字媒体与娱乐：收入同比增长3.8%，经调整EBITA亏损收窄至1.2亿元，优酷日均付费用户规模同比增长8%。
投资建议：尽管存在疫情反复带来的不确定性，但公司盈利能力逐步显现，核心业务估值仍处低位。调整目标价至121.2港元，维持“买入”评级。
财务预测调整：下调FY2023/2024/2025财年收入预测分别为8592/9219/9988亿元，Non-GAAP归母净利润预测分别为1762/1883/1962亿元。
股份回购：公司增加150亿美元回购额度，以提升股东回报。
财务指标：Non-GAAP PE为8.9倍，PB为1.3倍，显示公司估值处于相对低位。

关键信息

市场数据：
- 收盘价：78.75港元
- 总股本：212亿股
- 流通股本：212亿股
- 总市值：16679亿港元
- 流通市值：16679亿港元
- 净资产：10825亿元
- 总资产：17125亿元
- 每股净资产：51元
财务指标：
- FY2022至FY2025收入预测分别为8531/8592/9219/9988亿元
- FY2022至FY2025Non-GAAP归母净利润预测分别为1435/1762/1883/1962亿元
- FY2022至FY2025Non-GAAP净利率分别为16.8%、20.5%、20.4%、19.6%
- FY2022至FY2025Non-GAAP归母ROE分别为15.2%、18.0%、18.0%、17.6%
主要财务比率：
- FY2022至FY2025Non-GAAP PE分别为11.0、8.9、8.4、8.0
- FY2022至FY2025PB分别为1.4、1.3、1.3、1.2

风险提示

行业竞争加剧
监管进一步趋严
云业务不及预期

分析师信息

洪嘉骏：hongjiajun@xyzq.com.cn，SFC: BPL829，SAC: S0190519080002
周路昀：zhouluyun@xyzq.com.cn，SAC: S0190522070002（非香港证券及期货事务监察委员会注册持牌人）

投资建议

维持“买入”评级
目标价调整为121.2港元
强调疫情后可选消费需求修复及公司降本增效带来的盈利能力提升

附表摘要

资产负债表：显示公司资产及负债在FY2022至FY2025期间持续增长，负债及权益合计从1,695,553亿元增至1,905,967亿元。
现金流量表：现金净变动从-129,116亿元改善至54,336亿元。
利润表：Non-GAAP归母净利润从1435亿元增至1962亿元，Non-GAAP稀释EPS从6.6元增至9.0元。

估值与财务健康状况

公司估值处于相对低位，Non-GAAP PE和PB均显示公司具备一定投资价值。
资产负债率下降至33.2%，流动比率和速动比率均有所改善，显示公司偿债能力增强。
资产周转率和应收账款周转率保持稳定，显示公司运营效率良好。

总结

阿里巴巴在2022年11月30日的报告中，展示了其核心业务的稳健增长与盈利能力的提升，同时在云业务非互客户拓展方面取得进展。尽管面临疫情反复和经济需求疲软的挑战，公司仍通过降本增效和股份回购增强股东回报。报告指出公司估值处于低位，且在多个业务板块中表现良好，维持“买入”评级，并调整目标价为121.2港元。然而，投资者需注意行业竞争加剧、监管趋严及云业务不及预期等潜在风险。

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