20220424-西部证券-化工行业周报_需求最确定的地方最安全_依然看好化肥板块_57页_2mb

化工行业周报总结（20220418-20220424）

核心结论

• 需求最确定的地方最安全，依然看好化肥板块。
• 全球粮食危机已成“灰犀牛”态势，农化高景气预计延续至2023年。
• 结合低估值、景气增强、产业升级三大逻辑，建议关注化肥板块：云天化、湖北宜化、兴发集团、亚钾国际、东方铁塔、盐湖股份。
• 四大投资主线：交易滞涨（农化）+稳经济+电价套利+产能转移。

主要观点

1. 农化线条

• 疫情不会降低反而提振粮食需求（刚需+囤货），刺激通胀上行。
• 全球粮食供给受乌克兰春耕面积减少50%及国内疫情影响，带动化肥景气延续。
• 磷肥建议关注：云天化、湖北宜化、兴发集团。
• 钾肥建议关注：盐湖股份、亚钾国际、东方铁塔。
• 氮肥建议关注：四川美丰、湖北宜化、华鲁恒升、鲁西化工。

2. 稳经济

• 国内经济增速压力加大，但疫情防控消失的需求可能换来更强劲的政策刺激。
• 地产链条值得关注，化工方面建议关注：
  • 纯碱：远兴能源、三友化工、湖北双环
  • 氯碱：湖北宜化、中泰化学
  • 钛白粉：龙佰集团

3. 电价套利

• 海外电价持续上涨至2-3元/度，而国内西部企业自发电成本仅1-2毛/度，形成电价差套利机会。
• 单位产值高电耗化工品包括：电石、黄磷、烧碱、工业硅、合成氨。
• 建议关注：广汇能源、合盛硅业、湖北宜化、中泰化学、新疆天业等。

4. 产能转移

• 欧洲能源危机为中国产能转移提供机会，若欧洲化工装置因能源和原料问题减产或停产，中国有望实现产能转移。
• 若中国产业链无法恢复，全球滞涨风险将进一步加剧。

关键信息

• 国际原油价格上升，但国内动力煤价维持稳定。
• 国际化肥价格快速上行，与国内价差拉大，氯化钾国内外价差约100-150元/吨，尿素价差约1500-2000元/吨，磷酸一铵价差突破4000元/吨。
• 巴斯夫路德维希港基地面临关停风险，可能影响全球维生素供给，尤其是VA、VE。
• 轮胎行业迎来年度布局机会，预计在2022年实现四重收益：业绩回暖、产能增长、海外利润、国内竞争格局优化。
• 磷化工已回归性价比区间，草甘膦、草铵膦价格上行，春耕旺季将推动价格再度上涨。
• 煤化工性价比与增量逻辑双击，宝丰能源、华鲁恒升值得关注。

重点推荐公司

• 化肥板块：云天化、湖北宜化、兴发集团、亚钾国际、东方铁塔、盐湖股份
• 轮胎行业：玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、贵州轮胎、三角轮胎
• 农化行业：新洋丰、云图控股、扬农化工、广信股份、利尔化学
• 其他：湖北宜化、云天化、盐湖股份、广汇能源、合盛硅业、中泰化学、新疆天业

风险提示

• 安全事故影响开工
• 技术路线快速迭代
• 环保政策变化

图表目录摘要

• 西部化工行业指数小幅下降，但同比上涨
• 国际原油价格上升，动力煤价格持平
• 天然橡胶价格下降，半钢胎开工率下降，全钢胎开工率上升
• 农药原药、除草剂价格上行，杀虫剂、杀菌剂价格下行
• 氯化钾、尿素、磷酸一铵价格上行
• 电价套利空间明显，关注高电耗化工品

行业跟踪摘要

轮胎行业

• 短期利空不改长期价值，预计在2022年迎来四重收益。
• 出口海运费下行，有望提升业绩。
• 国内竞争格局优化，市场进入周期底部。
• 玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟为行业重点标的。

农化行业

• 粮价维持高位，带动化肥行业景气周期。
• 草铵膦、草甘膦价格上调，订单充足，需求旺盛。
• 复合肥价格企稳，未来有望迎来利润回升。
• 玉米、大豆价格上行，支持农化行业增长。

磷化工行业

• 磷矿石价格上行，供应紧张，需求支撑强劲。
• 黄磷价格稳定，但需求转弱。
• 磷酸价格上行，供需略显紧张。
• 磷化工企业具备资源禀赋，建议关注云天化、湖北宜化、兴发集团等。

投资建议

• 短期：关注农化、稳经济、电价套利、产能转移主线。
• 中期：关注资源再定价趋势，重点布局具备资源优势的企业。
• 长期：轮胎、磷化工、煤化工、新能源等具备成长空间的行业。

结论

在当前的经济和市场环境下，化肥板块依然是最安全、最具投资价值的领域。农化高景气、资源再定价、电价套利、产能转移等多重逻辑支撑化肥行业持续走强。同时，轮胎行业、磷化工、煤化工等也具备较强的盈利潜力和成长空间，值得关注。